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04金融衍生工具总结_图文

时间:2018-12-30

证券 证券 投资 学

第四章 金融衍生工具



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本章概览



? 第一节 金融衍生工具概述 ? 第二节 四种基本金融衍生工具 ? 第三节 其他衍生工具

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学习目标

学 – 掌握金融衍生工具的定义、种类及功能 – 熟悉四种基本衍生工具的概念及其交易策略

– 了解衍生工具的发展和其他衍生工具

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4.1 金融衍生工具概述

? 一、金融衍生工具的含义和特点
金融衍生工具是给予交易对手的一方在未来的某个时点, 对某种基础资产拥有一定债权和相应义务的合约 对金融衍生工具含义的理解包含三点: 1.它是从基础金融工具派生出来的 2.它是对未来的交易 3.它具有杠杆效应
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? 金融衍生工具的特点
构造的复杂性 交易成本低 设计具有灵活性 具有虚拟性

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证券 ? 证券 投资 学

二、金融衍生工具的种类



按交易方法分类

按基础工具种类 的不同分类

按金融衍生工具 交易性质的不同分类

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? 三、金融衍生工具的功能


转移风险功能

定价功能
转化功能 提高资产管理质量功能 盈利功能

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4.2 四种基本金融衍生工具

? 一、远期合约
– 远期合约的概念
? 远期合约的定义 – 远期合约是指交易双方约定在未来的某一确定 时间,按照事先商定的价格,以预先确定的方 式买卖一定数量的某种标的物的合约



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? 远期合约的损益分析
?



?

?

0

0
K

ST

?

K

ST

多头头寸
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空头头寸
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? 远期合约的优缺点
– 优点 ? 签约灵活,尽量满足双方的需求,因此具有较 大的灵活性 – 缺点 ? 市场效率低下 ? 流动性较差 ? 违约风险较高

? 远期交易的种类
– 远期利率协议 – 远期外汇合约 – 远期股票合约
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证券 证券 – 投资 学



远期利率协议
? 远期利率协议的定义
– 远期利率协议是交易双方签订的一种远期贷款合约,即 约定从将来某一日期开始,以约定的利率水平,由一方 (买方)向另一方(卖方)借入一笔数额、期限、币种 确定的名义本金,并约定在结算日根据约定利率与当日 的参考利率之间的差额及名义本金额,由一方支付另一 方结算金,但双方部比较缓合约的本金,也不需承担为 交易双方借入或贷出某特定金额的义务

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? 远期利率协议的交易流程

2天

延后期

2天

合同期

交 易 日

起 算 日

确 定 日

结 算 日

到 期 日

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? 结算金的计算

D ?rr ? rc ?? M ? B 结算金 ? D? ? 1 ? ? rr ? ? B? ?

? 远期利率

T ? rT ? t ? rt rF ? ?1 ? t ? rt ??T ? t ?

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? 远期利率协议的功能与运用
– 功能 ? 将浮动利率负债转换为固定利率负债 ? 以确定未来偿还的利息支出 ? 将浮动利率资产转换为固定利率资产 – 运用的原则 ? 未来时间里持有大额负债的银行在面临利率上升、负 债成本增加的风险时,必须买进远期利率协议 ? 未来时间里拥有大笔资产的银行,在面临利率下降、 收益减少的风险时,必须卖出远期利率协议

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证券 证券 ? 二、期货合约 投资 学

学 – 期货合约的概念
? 期货交易的由来及定义
– 期货交易最早源于农产品买卖,是远期合约的发展和延伸 – 期货合约是指买卖双方签订的一份合法的有约束力的购销合约 ,规定以事先约定好的价格在未来特定的时间内交割一定数量 的标的物并支付货款;但期货交易的对象变为金融商品时,就 形成了金融期货 – 1975年10月,芝加哥期货交易所首创了利率期货合约交易

? 期货交易的基本特征
– – – – 期货交易具有专门的交易场所 期货市场的交易对象是标准化的期货合约 期货交易是一种不以实物商品的交割为目的的交易 期货交易具有杠杆效应

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? 期货交易的种类 证券 证券 投资 学
– 商品期货 ? 商品期货可以进一步区分为农产品期货、黄金期货和金属 与能源期货 – 金融期货 ? 根据标的物性质不同,金融期货也可分为三大类:外汇期 货、利率期货和股票指数期货 ? 与商品期货不同,大部分金融期货一般以现金结算,而不 进行实物交割



? 期货合约的结算机制
– 期货结算中心 – 保证金制度 – 逐日结算制度

– 期货交易的结束方式
? 交割 ? 平仓 ? 期货转现货
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证券 证券 – 期货合约的交易策略 投资 学



? 套期保值策略

– 套期保值的定义 ? 套期保值是指在现货市场某一笔交易的基础上,在期货市场上 做一笔资产数量相当、期限相同但方向相反的交易,以期保值 – 套期保值原理 ? 同一品种的商品,其期货价格与现货价格受到相同因素的影响 和制约,虽然波动幅度会有所不同,但价格的变动趋势和方向 有一致性 ? 随着期货合约到期日的临近,期货价格和现货价格逐渐聚合 – 最佳套期保值比率

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? 套利策略
– 所谓套利策略是指同时买进和卖出两张不同类型的 期货合约,以期从中赚取变动价差的交易

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– 股票指数期货
? 股票指数期货的概念和特点
– 股票指数期货,简称股指期货,是以股票市场的指数为 标的物的期货 – 特点:现金结算,不进行实物交割

? 可以用股指期货进行套期保值的风险有:
– 已持有股票价格下跌 – 大量现货股票上市引起的股价下跌 – 拟购股票价格上涨

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? 三、互换合约
– 互换合约的概念
? 互换是指买卖双方达成协议并在一定的期限内转换彼此货币种类 、利率基础或其他资产的一种交易
? 互换合约的特点
– 互换是一种建立在平等基础之上的合约 – 互换所载明的内容是同类商品之间的交换,但同类商品必须有某种 质方面的差别 – 互换是以交易双方互利为目的的 – 互换交易具有极大的灵活性



? 互换合约的产生与发展
– 互换交易起源于20世纪70年代发展起来的平行贷款和背对背式贷 款 – 互换产生的条件 ? 交易双方对对方的资产或负债均有所需求
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? 双方在这两种资产或负债上存在比较优势 北京工商大学经济学院

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? 互换交易的功能
– – – – 降低融资成本 规避利率风险 规避汇率风险 进行资产负债管理

? 互换合约的种类
– 利率互换 – 货币互换

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证券 证券 – 投资 学



利率互换
? 利率互换的概念
– 利率互换指交易双方签订的一种合约,彼此同意在合约 规定的期限内互相交换一定的现金流,其中一方支付的 现金流是以固定利率计息,另一方支付的现金流则是以 浮动利率计息,且都以同一种货币计算

? 利率互换的运行过程
LIBOR-

A公司
7%

0.2% 7%

B公司
LIBOR+7%

放款人
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放款人
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– 货币互换
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? 货币互换的定义
– 货币互换是指交易双方签订的一种合约,彼此同意在合约规定的时 间内互相交换一定的现金流,该现金流以不同货币计算和支付



? 货币互换的步骤
– 本金的初期互换 – 利息的呼唤

– 到期日本金的再次互换

? 货币互换的运行过程
12.5%$

A公司
10%$

6.5%SF

B公司
6%SF

美元市场
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瑞士法郎市场 北京工商大学经济学院
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? 通过中介的货币互换



12.5%

12.5%

A公司
10.0% $

$

金融中介

6.5%SF

$ 6.3%SF

B公司
6%SF

美元市场

瑞士法郎市场

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证券 证券 – 期权的基本概念 投资 学 学 ? 期权的定义与主要内容
– 期权又称选择权,实质上是一种权利的有偿使用,是指当期权 购买者付给期权出售者一定的期权费后,赋予购买者在规定期 限内按双方约定的价格(又称协议价格、执行价格或敲定价格 )购买或出售一定数量某种标的物的权利的合约

? 四、期权合约

? 期权的基本特点
– 交易的对象不是任何商品或期货合约,而是一种买卖某种商品 或期货合约的权利,并且这种权利具有很强的时间限制 – 双方的权利和义务是不对称的 – 双方的风险与收益是不对称的 – 买方必须事先支付一笔期权费作为拥有这种权利的代价;而出 售方必须交纳保证金

– 期权价格即为期权费
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证券 证券 投资 学



? 期权的种类
– – – – 看涨期权和看跌期权 欧式期权和美式期权 场内期权和场外期权 现货期权和期货期权

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证券 证券
投资

期权交易和期货交易的区别

学 学
权利和义务 盈亏风险 保证金 标准化 套期保值
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期货交易

期权交易

期货合约双方的权利和 期权合约只赋予买方权利,卖方则无任何权 义务是对等的 利
期权交易卖方的亏损风险可能是无限的(看 涨期权),也可能是有限的(看跌期权), 期货交易双方所承担的 盈利风险却是有限的;期权交易的买方的亏 盈亏风险都是无限的 损风险是有限的,盈利风险可能是无限的( 看涨期权),也可能是有限的(看跌期权) 期货交易的双方都必须 期权卖方必须交纳保证金 交纳保证金 期货合约都是标准化的 双向套期保值 既有标准化的期权合约(场内期权),也有 非标准化的期权合约(场外期权) 单向套期保值策略

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证券 – 期权的交易策略 证券 投资 学



? 多头看涨期权和空头看涨期权
损 益

损 益

C 0 -C K K+C S 0 K K+C S

多头看涨期权
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空头看涨期权
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证券 证券 投资 学

? 多头看跌期权和空头看跌期权



损 益

损 益

C K-P 0 -P K S 0 K-P K S

多头看跌期权
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空头看跌期权
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证券 证券 投资 学

– 不同类型期权的组合交易策略
? 现货与期权的组合交易
损 益
损 益



0
-P

K-P K S

0 -P

K

K+P

S

合成看涨期权
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? 合成多头与合成空头

损 益

损 益

0
-C

K-C

K

K+C

S

0

K

S

合成多头
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4.3 其他衍生工具

学 ? 一、认股权证
– 概念
? 认股权证是一种允许其持有人在指定的期限内购买或出售相关资产 (如股票)的一种权利,包括公司认股权证和备兑认股权证

? 公司认股权证由公司发行,是一种允许其持有人在指定的期限内以 确定的价格直接向发行公司购买或出售股票的权利
? 备兑认股权证类似于公司认股权证,一般由上市公司以外的第三者 发行

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证券 证券 – 认购权证与股票看涨期权 投资 学 ? 联系 学
– 两者均是权利的象征,持有者可以履行这种权利,也可以放弃 权利 – 两者都是可转让的 – 在有限风险条件下享受无限收益的好处 – 杠杆效应

? 区别
– 公司认购权证是由发行债务工具和股票的公司开出的,相当于 增发新股;而期权是由独立的期权卖者开出的 – 认购权证特别是公司认股权证通常是由发行公司为改善其债务 工具的条件而发行的,购买者无额外的费用;而期权则需购买 才可获得 – 有的认购权证是无期的,而期权都是有期限的

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证券 证券 投资 学

? 二、可转换债券
– 可转换债券的定义
? 可转换公司债券,简称可转债,是一种附有股票期权的 公司债券,它赋予债券持有人可以在规定的时间内(转 换期)按照规定的价格(转换价格)将债券转换成公司 股票的权利,并且在转股前一直享有债券持有人的权益



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证券 证券 投资 学

思考题



– 金融衍生工具可分为哪些种类? – 金融衍生工具对经济发展的影响有哪些? – 股票指数期货的主要特点是什么?适用范围有哪些? – 金融互换产生的理论基础是什么?有哪些种类? – 为什么交易所向期权卖方收保证金而不想买方收保证金?

– 期货合约和期权合约有何异同?
– 股票认股权证和股票期权有什么不同? – 可转债具有哪些特性?其票面利率与普通债券的票面利率 相比,是较高还是较低,为什么?
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