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欧洲国家主权债务危机的成因及启示

时间:2016-04-26





摘要

2010年以来,随着希腊、西班牙、爱尔兰等国家相继爆 发主权债务危机,欧债危机就像多米诺骨牌一样开始波及整 个欧元区,甚至对整个世界经济产生了巨大的影响。主权债 务危机究竟是怎样产生的?会对世界政治经济发展产生怎 样的影响?中国又可以从中受到哪些启示?解决这些问题 对于我国如何应对危机,减轻危机对中国政治经济的影响以 及避免类似事件再次发生具有重要意义。 本文整理研究了欧洲主权债务危机从开端、发展一直到 加深的过程,以及对欧洲各国经济和社会的发展的影响,着 力从危机发生的经济和社会根源入手,阐述了危机爆发的社

会福利制度、国际关系、国家职能等方面的原因。本文强调
了欧洲主权债务危机对中国经济的冲击,针对我国经济发展 过程中的问题提出了警示,同时探讨了我国避免发生危机的 主要途径。

关键词:主权债务货币政策根源警示

economic development problems during the process of this warning,and

probes into the main ways to avoid the crisis.

目录

弓l言…………………………………………………………………………………1 第一章欧洲主权债务危机的演变历程

/㈣幽

1.1初露端倪——危机从冰岛开始…………………………………………………3 1.2渐次加深——中东欧的困境……………………………………………………5 1.3集中爆发——PIIGS“欧猪五国”………………………………………………6 1.4危机蔓延——难以避免的全球问题……………………………………………8
第二章欧洲政府主权债务危机的影响



2.1欧债危机引发了外汇市场和股市的激烈动荡,使得相关国家的经济状况更加 恶化……………………………………………………………………………………9 2.2欧债危机极大地冲击了金融业,并逐渐显现出深远的影响…00
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2.3欧洲一体化与欧元稳定受到威胁……………………………………………11 2.4欧债危机给欧洲经济发展蒙上了一层阴影…………………………………12

第三章欧洲债务危机对中国经济的冲击 3.1中国将成为欧元区转嫁危机的对象…………………………………………14 3.2中国外需和商品出口受到严重影响…………………………………………14 3.3中国金融市场的稳定以及货币政策的走向会受到一定程度的影响………15 3.4加剧国内通货胀………………………………………………………………15

第四章欧债危机的经济和社会根源 4.1高福利的社会政策增加了国家财政的负担…………………………………16 4.2欧元区内部国家之间经济发展水平不平衡…………………………………17 4.3各国财政与货币政策相互脱节,缺乏配合…………………………………19 4.4国际金融资本炒作的助推作用………………………………………………20 4.5救援迟缓延误时机……………………………………………………………21 4.6经济一体化和政治一体化的不同步……………………………0
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0?……?22

第五章西方政府主权债务危机对我国政府的警示 5.1发挥好中国的政治体制优势…………………………………………………23 5.2吸取西方教训,化解地方债务………………………………………………24 5.2.1中国地方政府债务的现状与成因…………………………………………24 5.2.2应对和解决地方债务的对策………………………………………………26

29 30

、学位论文知识产权权属声明……?



引言
2010年以来,随着希腊、西班牙、爱尔兰等国家相继爆发主权债务危机, 欧债危机就像多米诺骨牌一样开始波及整个欧元区,甚至对整个世界经济产生了 巨大的影响。主权债务危机究竟是怎样产生的?会对世界政治经济发展产生怎样 的影响?中国又可以从中受到哪些启示?解决这些问题对于我国如何应对危机, 减轻危机对中国政治经济的影响以及避免类似事件再次发生具有重要意义。 针对这些问题,国内外的学者们进行了深入的研究。当前学术界普遍认为欧 债危机爆发给欧元区乃至世界经济带来的影响是广泛而深远的,其危害在短时间 内难以消除。 第一,欧债危机冲击力金融业,同时引起了股市与汇市的动荡。蔡云在《欧 洲主权债务危机发展态势及其影响》一文中指出,金融业在欧债危机中首先受到 了冲击,蔡云在文中详细列举的相关数据表明欧债危机爆发后欧洲股市大跌,银 行业开始受到实质性影响。王辉在《欧洲主权债务危机的根源、影响与启示》一 文中也指出,金融市场动荡加剧,资本流动更加扑朔迷离。一方面,债务问题将 影响市场预期进而放大市场波动幅度,股票市场的波动性将扩大,主要货币的汇 率波动将加大,大宗商品和原油价格将更加不确定。另一方面,国际资本流动将 更加紊乱。国际资本频繁在发达经济体和新兴经济体之间来回流动,导致了全球 资本流动的无序性。 第二,欧洲一体化与欧元稳定受到威胁。当前学术界还存在这样一种认识, 欧债危机的影响不仅及于经济发展,对欧盟以及欧元本身也产生了重大影响。覃 发艳在《欧洲主权债务危机的发展历程及影响分析》中认为欧元自启动以来,凭 借雄厚的经济实力,已迅速成为仅次于美元的第二大国际货币,金融危机为欧元 提升国际地位提供了机遇。但希腊等国的债务问题损害了市场对欧元的信心,欧 元区货币联盟模式已经经受严峻考验。王辉也认为欧盟作为最大的经济贸易联合 体,统一货币的好处很多,但是,缺乏有效的预警机制和退出机制,欧元区的货 币政策难以与各国的财政政策有效协调。各国应对危机的能力不同,欧债危机实 际上拉大了各国之间的差距,弱国与富国之间的矛盾加深,欧洲一体化面临危机。 第三,欧债危机的蔓延也给中国带来了举得影响。大部分学者已经认识到欧 债危机对中国经济将会产生一定影响,但直接受到较大影响的可能性不大,为了 应对危机,我们应该做好准备。王欣昱、杨惠昶在《欧洲主权债务危机及其影响》 一文中认为,欧洲主权债务危机对中国经济的影响包括实体经济部门和资产市场 两个方面。对实体经济部门的直接影响是欧洲主权债务危机减少了危机国家的进 口需求。欧洲主权债务危机对资产部门的影响主要是体现在危机在股市等领域引

发的“唤醒效应’’。只是由于中国企业在欧洲直接投资规模还不算大,还不至于 出现因欧元区危机而发生企业倒闭连锁传染的风险。徐泰玲在《欧洲主权债务危 机:缘由、影响及警示》中认为,欧债危机对我国的影响主要集中在三个方面: 其一,出口受抑制进而影响国内经济发展。其二,加剧国内通货膨胀。随着欧债 危机的蔓延,我国就会有更多短期资本流入,从而加大央行冲销压力,加剧国内 的通货膨胀。其三,增大外汇储备管理难度,我国外汇储备的结构调整面临新的

第一,高福利的社会保障制度积累了危机隐患。高福利的社会保障制度是学 术界普遍被认为是欧债危机爆发的根源之一,徐泰玲在《欧洲主权债务危机:缘 由、影响及警示》指出,二战以来,欧洲各国实施了以高工资、高福利为特色的 政策与制度,工资、福利水平过高并且持续攀升的结果是消磨了企业和民众的创 新精神,促使危机隐患不断积聚。为了维持这种高成本的生活方式,许多国家不

第二,产业结构与经济发展水平的差距加速了危机的爆发。谭鸿益、丁赛赛

展阶段、经济发展模式存在较大的差异,不均衡的经济使得政策调控存在很大的 难度,欧盟经济长期由德国、法国两大强国主导和领航,五国(葡萄牙、意大利、 爱尔兰、希腊、西班牙)既没有经济发展的基础动力,又没有主导的支柱产业,

弱国愈弱",成员国之间的经济差距并没有因为强国的拉动而缩小,弱国反而起

中央银行,它不是一个国家,而是整个欧元区的中央银行,并由它统一制定欧元

指出,对欧元区各国来讲,单一货币制度有着降低成本、增加贸易便利性、促进


区域经济一体化的优势。但欧元区各国在充分享受统一货币低成本的同时,也让 渡甚至丧失了货币政策的独立性和主动权,因为不论穷国富国,财政状况和进出 口形势如何,欧洲央行都将实施“一刀切”的货币政策,而不能兼顾各个国家的 ’具体国情。因此,一些国家就只能通过财政政策的调整来实现对本国经济的宏观



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国的发生,学术界进行了深入地探讨。 李畅在《简析欧洲主权债务危机的成因及对中国的启示》中指出,此次欧洲 主权债务危机的直接导火索便是希腊政府的高负债与高赤字,而中国目前部分地 方政府也是债台高筑。因此,尽管目前中国主权债务问题并不明显,但仍须提高 警惕,注意减少政府债务,降低债务风险。同时,鉴于希腊的债务危机与其依赖 外向型产业的经济结构存在着紧密关系,因此,中国应该加快经济结构转型,由 投资出口导向型向消费导向型转变。 就中国建立和加入亚洲共同货币区问题,学术界普遍认为应采取保守、谨慎 的态度。马宇在《欧债危机的特殊性、解决方案与对中国的启示》中认为,希腊 主权债务危机的特殊之处在于希腊没有货币主权,无法运用货币政策调节经济, 只能靠扩张性财政政策应对金融危机,对内不能通过发行货币解决债务问题,对 外无法通过本币贬值来缓解危机。而当前几乎所有亚洲共同货币区计划几乎都存 在这样的问题,因此在这个问题上,中国应该审慎考虑。 针对我国当前存在的地方债务问题,刘扬、陈莹在《欧洲主权债务危机的演 进、成因及其对中国的启示》中认为,中国地方债务目前虽未显示出有危害我国 当前经济安全的形势,但问题依然存在,不能坐视。2008年为应对国际金融危 机的冲击,中国政府推出了“四万亿’’的经济刺激计划。为了筹措地方配套资金,, 各级地方政府开始通过各种手段、各种途径大规模举债,2009年地方政府性债 务余额较2008年增长61.92%。地政府债务的激增不仅加重了各级政府的财政负 担,同时也增加了国内银行业的风险,鉴于西班牙国家政府债务危机的前车之鉴,: 地方债务不断扩大的趋势必须扭转。 高福利的社会政策是引发欧债危机的重要原因。鉴于此,李畅在《简析欧洲 主权债务危机的成因及对中国的启示》中指出,过于优厚的社会福利制度很可能 成为社会的负担,也可能成为社会经济增长的障碍,同时削减社会福利往往面临 着巨大的阻力,并极易造成社会的动荡。因而中国在提高社会福利,加强社会保 障制度建设的工作中,需要借鉴西方的经验教训,需量力而行。

第一章欧洲主权债务危机的演变历程
自2008年世界性的金融危机爆发以后,欧洲经济就开始进入不稳定的时代。 从国家破产到股市不振;从债务危机到分歧深化;从信用下调到四处求援。问题 一个接着一个,影响一波叠着一波,欧洲经济在此次危机影响中越陷越深。

1.1初露端倪一危机从冰岛开始

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些国内经济体制不健康的国家一个个拉进这个漩涡。冰岛的金融危机在敲响了欧 洲债务危机警钟的同时,也为这个危机开始吹响了起床号。 2008年冰岛金融危机是发生在冰岛的与世界性金融危机一系列相关事件, 将冰岛国内经济问题一个个掀了起来,这些经济问题与事件直接影响冰岛整个国 家的经济金融系统。冰岛境内三家最主要的银行都受到了很大程度的影响,于是 冰岛政府宣布它们的控制权相继被转为国有。 2008年10月6日,美国股市暴跌,受其影响在美股投资的冰岛各主要银行 蒙受了巨大亏损,~个重大的金融和财政危机在冰岛发生,当天冰岛总理吉尔?哈 尔德发表了电视讲话:受美国和欧洲的商业危机冲击,冰岛正面临着全国性破产 的风险。这些直接导致冰岛的主要货币冰岛克朗对欧元的汇率贬值30%。 在同

一天晚上冰岛国会紧急召开会议中讨论通过一个相关法案,直接授与政府接管和 整顿银行的最大权限。格里特利尔银行(Glitnir)和冰岛国家银行(Landsbanki) 两家银行都被政府所接管,同时政府也对冰岛最大的银行Kaupthing提供相应方 案。当天冰岛金融监督管理局也决定暂时停止管制市场下由格里特利尔银行、 Kaupthing银行、冰岛国家银行、S仃aumur投信、Spron投信、Exista投信等银行 所发行的所有相关金融工具的交易。 冰岛三大主要银行冰岛国家银行、Kaupthing和格里特利尔银行的倒闭给北 欧50万储户带来了80亿英镑的潜在损失,其中绝大部分是英国人。由于欧洲各 金融行业联系紧密,也就说明了为何一个非欧盟国家给欧盟国家带来了巨大影 响。当人们清醒之后悲伤地意识到这点时,国际上对冰岛惨痛境遇的同情也就不 复存在了。在冰岛,英国国内尖锐的媒体反应被广泛报道。英国政府利用“911 事件”后的反恐怖立法,冻结冰岛国家银行的资产,这一举动将冰岛银行业系统 推向无底深渊。然而在冰岛国内,英国的这个动作被视为可恨和不必要的。此后 几天,剩余的唯一一家还能维持的银行Kaupthing银行也跟着倒闭了。在传统盟 友的转身离开后,冰岛这个北约国家开始对盟友们感到失望,于是冰岛开始把目 光投向“盟友们”最忌讳的那个“斯拉夫人’,-一俄罗斯。以此来威胁西方盟友们,甚 至在此期间传闻俄罗斯可能借资金援助问题挤掉美国在冰岛的驻军。冰岛总理在 与未达成任何协商时宣布将从俄罗斯获得50亿美元的贷款,本打算借此来稳定 和恢复市场信心,可是第二天普京发言人否认了这一消息。适得其反,人们对于 危机的恐惧情绪开始加剧,也就更彻底的丧失对市场的信心。 非欧元区国家的冰岛爆发危机,人们~开始认为只是受美国次贷危机的影响 而已,认为欧洲受到危机的冲击不会很大,但是事实并不是众国所期盼的那样, 这场欧洲经济危机才刚刚拉开了序幕,人们用各种理由来安慰自己,并做相关危



机的解释,可是这些理由与解释在后来的危机蔓延中显得苍白无力。

1.2渐次加深一~中东欧的困境
同冰岛一样,早在2008年金融危机爆发时,一些中东欧国家就开始受到危 机影响,匈牙利就成为了本轮危机欧盟中首个接受IMF(国际货币基金组织)援 助的国家,匈牙利新政府成立后认为援助贷款的条件太苛刻,所以决定不续签贷 款协定,开始向国内征收“银行税”“危机税”,并且将一些民间退休基金国有化, 种种行为都不符合欧盟规定,并且这些举措也没有扭转匈牙利的经济下滑形势, 目前匈牙利的10年期国债收益率上涨到了9.5%,远超出市场警戒线的7%。不 仅如此不久拉脱维亚也加入了向IMF寻助的行列。自2008年秋季开始,中东欧 经济便开始大规模的受到国际金融危机的直接冲击,不仅吸引了各个政府的目 光,同时主要媒体也开始聚焦中东欧。甚至一些评论家将“欧洲次贷”“新兴病夫” 等称号按在中东欧国家的头顶。关于中东欧经济即将崩溃的报道源源不断。不乏 一些经济学家开始断言:中东欧的经济危机将会引爆第二轮的国际金融危机。 中东欧的货币贬值开始自2008年8月,部分中东欧国家货币大幅度的贬值。 2009年3月20日彭博新闻社报道称,东欧国家货币在过去半年间(2008年8 月至2009年3月)大幅度贬值。不仅货币贬值,中东欧国家的房地产市场也开 始出现问题。在匈牙利,房地产市场走低,使得匈牙利国内这一收入稳定且具有 预见性的投资工具开始波动,危机爆发后,匈牙利的房地产价格下降了20%到 50%。不仅在匈牙利,在保加利亚很多大型房地产项目开始冻结,没有销售出去 的房地产积压状况严重;在斯洛文尼亚2008年房地产市场的交易量下降了20%, 市场竟然下降到了5年前的水平,住房价格整体平均下降了20%;同样在罗马尼 亚一些地产商与经济学家开始预测,2009年的罗马尼亚房地产投资将会比2008 年同期下降80%。消极的市场情绪开始在中东欧国家蔓延。 在中东欧的外围,主要国家与机构对中东欧实体经济的信心开始下滑,并 且这种信心下滑直接影响了欧洲经济信心,2008年lO月,欧洲经济信心下滑到 近15年来的最低水平。就这样,中东欧的危机影响欧元区经济低迷,欧元区的 经济低迷又会加深中东欧的危机,于是中东欧在早期的经济危机下,掉进了一个 欧元区的恶性循环之中。不仅如此,由于欧盟东扩中,扩进中东欧国家的步伐过 快,这些国家的经济实力不如西欧国家强大,并且在金融体系的监管上也没有西 欧国家那样健全。所以中东欧国家在危机开始时便逐渐与西欧国家产生隔阂,并 且这些隔阂随着欧洲经济进一步低迷,开始产生矛盾。一些西欧的成员国为了自 保,开始采取贸易保护主义措施,并且开始降低了对深陷金融危机的东欧国家的 经济援助。例如,法国总统萨科齐就建议,法国汽车工业应该撤出捷克和斯洛伐

克;以德国为首的西欧国家拒绝匈牙利等中东欧国家提议的2400亿美元“救命” 基金等等。这都是由于危机加深,西欧国家与中东欧国家隔阂与矛盾的体现。所 以说,先天经济实力不足算是中东欧国家的“内疾”,而与同为欧盟成员国的矛盾 则是“外伤”,在“内疾“‘外伤”的双重作用下中东欧陷入危机,难以自拔了。但是 这场持久的经济危机还没有结束,危机在吞没中东欧这些欧盟里的“弱者”后,开 始把触角伸到欧盟的几个重要国家,并且重创了整个欧元区。

1.3集中爆发一一P II GS“欧猪五国”
狭义上的欧债危机正是从这几个欧盟中的主要国家开始的。在2007年的时 候欧盟GDP高达20.8万亿美元,2007年时,希、葡、西、爱、意五国GDP之 和约为42300万亿美元,整整占了2007年欧盟GDP的五分之一。足可见这五个 国家在欧盟的经济地位,所以说这五个国家一同陷入主权债务危机的泥潭,那么 欧盟经济也就彻底的沦陷了。如果这五个国家集体爆发主权债务危机的话,欧洲 经济将遭受灭顶之灾,欧元区也可能出现分崩离析的局面。在这个意义上讲,欧


债危机的最终形成是由这五个国家推动的。 危机最直接起因是希腊新上台的帕潘德里欧政府发现了上一届政府掩盖的 希腊债务问题。于是于2009年11月宣布希腊政府财政赤字占国内生产总值的比 例预计可能将达到12.7%,公共债务占国内生产总值的比例预计为113%,这两 者均远超欧盟于1997年签订的《稳定与增长公约》里的标准。公约规定了财政 赤字占国内生产总值的比例最高上限是3%,公共债务占国内生产总值的比例最 高上限是60%。这立刻使得标准普尔、惠誉以及穆迪等权威信用评级机构相继 调低了希腊主权债务信用的评级。一直到2010年初,希腊国内受到了信用评级 下调的影响,于是希腊政府又宣布2009年上述两项指标分别增加到13.6%与 115.1%。希腊主权债务危机并未得到缓解,又大有加深的趋势。2010年4月27 日,标准普尔又再次将希腊主权信用评级下调至垃圾级,直接导致了希腊国债收 益率开始飙升。由于主权信用评级被越降越低,这为希腊政府为摆脱危机而筹集 融资的成本大幅提高。在2010年4月份公布的相关经济数据表明,希腊债务问 题的严重性已经远远的超出了市场预期,5月希腊与欧盟及IMF达成了相关救援 协议。希腊从中获得总额为1100亿欧元的贷款,贷款利率为5%。可是作为获得 贷款援助的条件,希腊政府必须承诺在未来3年内通过各种财政政策将财政预算 在目前基础上减掉300亿欧元,并且到2014年的时候将财政赤字率下降到3%。 希腊政府随后出台相应的紧缩计划,紧接着酿成了5月5日希腊的大罢工以及流 血冲突。该事件爆发之后,国际社会的注意力开始聚集到跟希腊资质与基本面相 同的欧盟国家,爱尔兰、西班牙、葡萄牙和意大利。之后葡萄牙的主权信用评级 也被下调。欧债危机局势日趋恶化,又继葡萄牙及希腊之后,2011年7月爱尔


兰成为了第三个信用评等被降至投资等级之下的欧元区国家。穆迪公司将爱尔兰 评级由Baa3下降为Bal,声称爱尔兰需要更加庞大的官方融资,且投资人还要 分担损失,只有这样爱尔兰才能重返民间借贷市场,而爱尔兰的展望仍然是“负 面”。在此两年前主权信用评级还是Aaa的爱尔兰,因不动产热潮的瓦解,引爆 大批银行倒闭直至国家债务激增。2011年11月的时候,西班牙发行了超过市场 警戒线(收益率7%)的国债,于是西班牙的债务危机警报也被拉响;同样在201


年11月,葡萄牙的主权信用评级被惠誉降至垃圾级,即由Bb卜下降一级到Bb+,
前景展望为负面,葡萄牙在国际社会的角色也急转直下,成为了债务危机的又一 个垃圾角色。意大利欧盟内的第三大经济体也没有幸免于难,早在2010年意大 利发行的国债收益率就远超西班牙了,后期时任意大利总理的贝卢斯科尼一再进 行财政紧缩政策,迫于国内压力又在201 1年8月放弃一些相关的增税措施,随 即从9月开始三大评级机构相继对意大利的主权信用评级进行了下调,穆迪甚至 将等级首次下调意大利近20年以来的最低评级,从‘'Aa2”下调至‘'A2”。贝卢斯 科尼以议会通过欧盟要求的经济改革措施为条件,最后宣布辞职。之后意大利于 11月28日出售价值为5.67亿欧元的十年期国债,收益率达7.3%,超过了7% 的警戒线,而上一次出售同类债券的利率仅为4.6%,进一步引发市场担忧。意 大利的沉重一击致使欧元区国家财政部长定于29日紧急召开会议,讨论并增发 价值为4400亿欧元的紧急救助,以应对意大利债务危机,将影响降低。从欧元 区的反应可以看出,在意大利的推动下,欧债危机达到了高潮阶段,这使欧盟中 如此有很高影响力的发达国家开始被卷进危机。意大利是欧元区第三大经济体, 由于经济规模过大,使得紧急救助机制根本无法发挥作用。如果发生了债务违约, 意大利所持有的1.8万亿债务则会直接导致银行和金融业相继爆发危机,严重威 胁欧元区这一单一货币集团。 2011年时欧洲整个银行业有5400亿欧元债务到期。与此同时,2011年与 2012年两年都是是欧元区国家债务到期的高峰期,例如希腊在2011年、2012年 将分别有276亿、337亿欧元债务到期;葡萄牙有148亿、184亿欧元到期;西 班牙有879亿、1093亿欧元到期;意大利有1876亿、2447亿欧元到期。按照这 样的前提假设同时来援助希腊、葡萄牙、西班牙和意大利等国解决国债到期问题, 总共需要11800亿欧元的庞大资金。然而根据德意志银行计算,在2011年欧洲 金融稳定机制再加上国际货币基金组织的配套额度等其他救助机制,这些基础援 助机制所能提的资金援助供大约为7500亿欧元,根本无法解决这些国家国债到 期问题,资金缺口达到4300多亿欧元。欧洲的债务危机愈演愈烈,并且在欧洲 贸易保护主义抬头;主要国家分歧严重;庞大成员很难达成一致措施;美日等资 本主义国家援助乏力等等原因下,在债务泥潭中愈陷愈深。欧洲债务危机的影响 在08年世界经济危机基础上开始发酵,在欧洲的危机达到高潮后开始把影响蔓


延到全世界。

1.4危机蔓延…难以避免的全球问题
如果以区域经济体来看,欧盟是全世界第一大的经济体,其出口进口额都在 世界市场占有举足轻重的作用;欧盟国家在世界经济中影响力也是十分强大的。 欧洲陷入欧债危机之后,一各国开始颁布各种紧缩的财政措施,贸易保护主义主义 抬头,并且各国国民的消费意愿与购买力都在下降。最近一段期间,中欧之间贸 易摩擦逐渐升温,向WTO诉讼的贸易案件也越来越多。不仅如此,由于欧债危

机的影响,国际市场对欧洲国家的经济形势失去信心,欧元的汇率下跌,虽然改
善了欧盟贸易逆差的状态,但对于众多对欧出口国家造成重大的损害。在这样的 氛围下,世界经济必然会受到欧债危机影响,不仅重创各出口导向型的中小国家, 更会影响像中国这样的出口大国。近年来,欧盟一直占据着中国最大的贸易伙伴 地位,出口总值占中国国内出口贸易总量的20%左右。根据中国商务部的统计, 2010年1.3月中国同欧盟之间的贸易总额为1164.3亿美元,增长了26.7%。其 中,欧盟对中国出口额为341.8亿美元,增长57.4%;欧盟逆差480.7亿美元, 减少0.9%,从数据上来看,欧元的贬值对欧盟的贸易逆差起着一定程度的缓解

作用。但是对于其他国家就是变向的出口壁垒,不仅成本上升,而且打破以前的
贸易“平衡”状态。 影响不仅如此,欧洲的经济规模远远要大于其他中小国家,所以一旦出现债 务问题,也就需要比其他国家更加庞大的援助资金,在世界经济危机的大背景下,

这样就需要占用更多的国际组织的援助份额从而影响对其他国家和地区的有力
支援。2007年美国爆发了次贷危机,深深的影响了全球金融市场的稳定和实体 经济的发展,造成全世界金融市场信贷大量紧缩,对整个实体经济的健康持续发 展产生非常恶劣的影响。~些受影响较深的国家为了尽快走出经济衰退的泥潭, 各国在国内都采取了相应刺激经济的政策,即便这样,这些国家政府的财政赤字

仍然负担不堪,纷纷向IMF求援,冰岛、津巴布韦等等就是典型例子。但是2009
年欧洲主权债务危机深度爆发后,增大了IMF的援助压力,进~步恶化了IMF 对外援助的秩序与原则,使得一些小国得不到有力的支持。同时在对欧的着力援 助过程中,放款条件同比非欧洲的地区的更加宽松,也暴露出了IMF的非欧歧

视。1997年亚洲爆发了有史以来最严重的金融危机,韩国政府出现了严重的财 政赤字,向IMF求援。IMF给韩国极其苛刻的贷款条件,致使韩国的金融机构
被欧美的金融寡头所控制。同样的背景下,希腊较为轻松的就获取到了IMF的 援助贷款,国家金融机构得以部分保全。从这里就可以看出IMF的歧视。人们 对IMF的信任度与公平度都有所下降。



第二章欧洲政府主权债务危机的影响
欧债危机对世界的影响还在继续,在世界经济危机的大背景下,欧债危机将 世界危机程度加深,影响推动更加持久,从时间点上看欧洲的债务危机将世界推 向了“二次危机”。大大的打击了人们对于经济“全球化”的信心与好感,这样欧洲 一要摆脱危机所需要的融资成本也就会提高。主要国家开始对欧洲进行援助,又要 有限度的防范本国出现同类问题,各国的金融运转阻力逐渐增大,世界市场的流 动性也就会大大减弱,这样更加无助于欧洲债务危机的解决,整个世界经济的发 展短期陷入一个恶性循环中。经济的疲软,也会反映到政治信心上。本来是世界 上“区域一体化”最成功典范的“欧盟”如今陷入了如此境地,大大的打击了世界其 他区域的一体化发展的步伐,特别是对东亚与拉美地区起到一定警示作用,世界 区域一体化的步伐开始放缓。在欧债危机的警示下,各国“内顾”倾向开始加强, “去全球化”“去一体化”的声音开始加强。 一方面,欧债危机的爆发对整个欧洲经济甚至世界经济都产生了不容忽视的 影响。

2.1欧债危机引发了外汇市场和股市的激烈动荡,使得相关国家
的经济状况更加恶化
欧洲债务危机爆发后,一些欧洲国家的金融市场岌岌可危。例如希腊这一“重 灾区”,仅在2010年2月3日和4日两天,股市分别大跌1.92%和3.33%; 同期,德国DAX30指数大跌3.99%、法国CAC40指数大跌5.37%、英国FTSEl00 指数大跌3.5%,欧洲三大指数连续三天累计跌幅超3%,荷兰、俄罗斯股市三 日累计下跌幅度也达4.8%、5.48%。‘'2011年7月以来,欧洲股票市场上三大 股指一路狂泻,德国DAX30指数、法国CAC40指数和英FTSEl00指数的跌幅 分别高达30.8%、30.5%和12.6%。”1不仅欧洲股市形势严峻,随着欧债危 机逐步升级,2010年5月4日,欧美股市全线大跌,5月6日道琼斯指数盘中暴 跌近千点。欧洲与北美股市的动荡不仅影响本地区的金融市场的稳定,欧洲金融 市场与金融体系的已经开始不断地向欧洲外围市场传递。“从2011年9月底开始 的lO余天中,澳大利亚股市和汇市均出现了大幅动荡,10月4日标普/澳股200 指数跌至3872.1点,接近两年来最低点;澳元兑美元汇率一度跌至1澳元兑换 0.9460美元,为13个月以来新低。’’2这次欧洲国家主权债务危机不仅仅使全球
1“欧债危机中的各国‘脸谱”,新华国际,htXp://news.xin-huanet.corn/world/2011--10/01/c_122111991.htm.

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证券市场遭受重创,更重要的是市场信心严重受挫,投资者普遍对全球经济复苏 感到迷茫,难以看到经济回暖的希望。受到市场担心的影响,进入5月以来,欧 洲债务危机不断蔓延,第一周就使得全球金融市场受到巨大挫折。从这一点上来 说,全球股市持续暴跌,已经不仅仅是经济危机了,而是一场信心危机。如果信 心不在,世界经济无论如何也不可能走出阴影,这才是最致命的。面对越来越严 峻的经济形势,曾经有相当多欧盟国家采用通过大量发行债券的方式来解决财政 赤字不断扩大带来的问题,这反而形成一个恶性循环,因为遭遇债务危机的“欧 猪五国”已经负债累累,再继续发行债券无异于饮鸩止渴。当前,欧债危机已经 威胁到了当前世界经济体系的稳定性,面对危机欧盟必须深入地进行研究,稳定 市场情绪,提高投资者预期,欧盟经济协调稳定的发展。

2.2欧债危机极大地冲击了金融业,并逐渐显现出深远的影响
由于涉及诸多方面的原因,欧洲主权债务不是在很短的时间内积累起来的, 结果导致债务数额相当大。但问题在于,由于这些数额巨大的问题债券大部分都 是由银行持有的,银行是以追求经济利益为终极目标的经济组织,如果银行手中 的呆账、坏账过多,就会影响到银行的生存状况。而实际上,因为欧债危机中涉 及的大部分债务是政府债务,在市场经济中,政府可以说是最值得信赖的市场参 与者,如果连政府都还不起欠款,那么,还有谁是值得信任的。因此,即使正在 遭受危机的国家尚未走到政府破产,无钱还债的地步,市场恐慌也很容易产生, 并导致公众怀疑银行的经营状况,大量银行股票被抛售,国家债务危机由此波及 到银行业。在债务危机较为严重的希腊,德克夏银行正在遭受灾难性的打击。10 年前,为了聚敛足够的财政资金,希腊发行了大量政府债券,并得到了许多保险 公司和银行等金融机构的担保,德克夏银行就是其中之一。实际上,不仅是德克 夏银行,欧元区的多家大银行都在这场债务危机中因持有过多的希腊政府债券而 焦头烂额。尽管目前德克夏银行目前急需大约960亿欧元的短期流动性资金,还 有大约200亿欧元的债务风险敞口,但仍远远小于2008年金融危机时期的2500 亿欧元,形势似乎不是很严峻。但问题在于,德克夏银行已经不能继续通过向同

业拆借进行融资。2011年10月3日,该银行由于被国际评级机构——穆迪列入
信誉评级下调的观察名单,导致德克夏银行股价出现大幅下跌,这表明金融市场 已经开始对德克夏银行失去信心,德克夏银行已经无力回天。“10月4日比利时 政府宣布对法国和比利时合资的德克夏银行集团进行拆分,德克夏成为在欧债危 机中倒下的第一家银行。’’3这一事件表明,欧债危机已经不仅仅是政府债务危机 那么简单了j债务危机已经对银行业开始产生实质性的影响。德克夏银行是在欧

3“比利时宣布拆分德克夏银行集团”,新华网,http://news.xinhuanet.corn/world/2011--
10/05/c_122120937.htm. 10

债危机中第一家倒下的银行,但有可能不会只最后一家,因为持有大量政府问题 债券的银行不止德克夏一家,许多欧洲大银行都面临着巨大的经济损失。以希腊 国家银行为例,希腊国家银行是希腊国内最大的银行,持有的希腊国债数额达到 了惊人的180亿欧元,此外还有巴黎百富勤集团和德国商业银行,分别持有希腊 国债达到50亿与30亿欧元。除了欧债危机最为严重的希腊之外,欧洲各国的状 况也不容乐观:“苏格兰皇家银行持有爱尔兰债务高达640亿欧元,欧洲银行业 直接或间接持有的意大利债务高达9987亿欧元,欧洲央行持有的希腊、爱尔兰 和葡萄牙的国债金额分别为470亿欧元、190亿欧元和210亿欧元。"4在2011 年1 0月欧盟峰会达成了一个一揽子危机处理方案,这个方案要求银行应该承担 更多的义务。但是,这实际上这会使金融机构遭受更加巨大损失。因为,一旦政 府财政状况出现恶化,如财政赤字增多,主权债务就会面临巨大的违约风险,银 行股票就会被抛售贬值,政府主权债务危机就这样被转嫁给金融机构,金融业必 将面临更大的风险。但实际上,这种饮鸩止渴的办法效果实在有限,因为欧洲很 多大银行都有国家持股甚至控股,银行与国家实际上是一种唇齿相依的关系,在 当前的危机中,这种体制很容易债务危机很容易引发一系列连锁反应效应:银行 与政府结成了一条坚固而金融链条,多条金融链条相互交叉有结成了一张巨大的 金融网络,国家主权债务危机一旦发生,银行业想置身事外,避免因火上身,企 图全身而退根本不可能。可以这么说,欧洲金融业遭受沉痛打击和巨大损失已是 不可避免。

2.3欧洲一体化与欧元稳定受到威胁
希腊爆发的主权债务危机直接冲击了欧盟各国及其多家银行,如果不能尽快 解决债务危机带的危害和问题,欧元区的整体稳定性、欧元在世界经济中的地位 以及欧元区的整个货币联盟体制都将会受到严峻挑战。凭借欧元区强大的经济实 力,欧元自启动以来便迅速成长,并已经成为仅次于美元的第二大国际货币。欧 元的国际地位不断提升,但欧债危机的爆发在冲击了欧元在世界金融市场中的地 位,也损害了市场对欧元的信心。早在上世纪90年代爆发“九月危机”,英国和 意大利脱离欧元区,退出了欧洲货币体系,至今英国仍然是以英镑为本国货币。 “九月危机”使欧洲一体化进程受阻,这一次欧洲主权债务危机则是欧洲一体化面 临的又一严峻考验。为了激励成员国抑制本国滥用过分宽松的经济政策刺激经 济,尽量避免成员国债务过高,欧盟不会对成员国政府或成员国地方政府的债务 承担责任,这是欧盟相关条约的明确规定。以希腊为例,当前,就希腊债务危机

问题欧盟内部正面临两难的选择——到底救不救希腊:如果放任希腊债务危机的

4姚秋.欧洲债务危机:起因、影响与展望.银行家阴.201 1年,第8期,第94--97页.

不断蔓延,危机势必在欧盟各国内部不断扩散,整个欧盟经济将会面临极大的危 机;如果选择全力救助希腊,那么要做到怎样的程度?如果救助措施不到位、救 援不力,这显然是无法接受的。但救援程度过大、附加条件太多、太苛刻,就会 牺牲欧盟经济的发展。无论是哪种选择,最终的结果很可能会是使希腊最终被迫 退出欧元区,并最终影响到欧元的地位与欧元区甚至欧盟本身的稳定。这种结果, 不论是欧盟还是希腊,都是不能接受的。到目前为止,随着欧洲国家主权债务危 机的继续恶化,欧盟最终决定“救市”。但客观的讲,形势不容乐观。按照欧盟《稳 定与增长公约》的规定,如果某一成员国财政赤字率已经或者可能超过3%,欧 盟将会对其发出警告并要求其纠正;如果该成员国不执行欧盟的要求,欧盟就会 启动相应的惩罚程序。但是,欧元区许多国家已经深陷主权债务危机难以自拔, 负债率与财政赤字数额相当巨大,已经大大超过了欧盟当初所制定的相关指标。 因此,欧盟现在面临这一个非常尴尬问题,那就是如果欧盟真的要启动相关惩罚 程序,对有关国家实行处罚,将会出现“法不责众”的局面,这或许会迫使许多国 家退出欧元区,欧元在世界经济中的地位无疑将会受到重创;但另一方面,如果 不启动处罚程序,欧盟的稳定性和权威性则必将受到威胁,今后在应对类似问题 时,相关成员国很有可能“为所欲为”,肆意违约。到那时,欧元的稳定仍然还是 会受到威胁,欧盟的威信也还是会受到挑战,其本身的也很有可能变成一个非常 松散的组织,甚至最终走向崩溃。因此,著名国际金融炒家索罗斯一针见血的指 出,欧债危机的爆发完全暴露出了欧元区货币体制先天存在的缺陷。欧盟世界上 最大的经济联合体,统一的欧元给欧元区经济发展确实带来了很大的优势,但由 于欧元区内各国经济结构不尽相同,经济发展水平有高有低,欧元区的货币政策 很难与各国经济状况和经济政策有所衔接、协调,结果造成欧元启动后缺乏有效 的退出和预警机制。因此,为了应对欧债危机,欧元区各国如果不能加强合作, 扩大合作的基础,欧债危机将很难得到解决。即使能够侥幸解决希腊债务危机, 整个欧元体制在将来也必定会面临更大的挑战,欧元也即将会在未来十几年内被 废除,欧元体制将彻底崩溃。


2.4欧债危机给欧洲经济发展蒙上了一层阴影
欧债危机的爆发使全球经济复苏前景黯淡,增加了人们对世界经济在经历了 次贷危机引发的金融危机之后二次探底的担忧。实际上,此次欧债危机与2008 年爆发的经济危机不无关系。2007年美国次贷危机爆发,并随之引发了全球范 围的金融危机。金融危机不仅冲击了全球金融市场,同时也对实体经济也产生了 非常大的影响,造成了无法挽回的损失。为了缓解金融危机给国民经济造成的巨 大创伤,世界各国都不遗余力,采取了各种措施以刺激经济增长,争取早日走出 经济危机的阴影。但是,各个国家所采取的种种刺激经济复苏的经济政策基本上
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都是积极扩张性的财政政策和货币政策,结果是市场的流通性有所加强,并逐渐 恢复活力。但是,这种相对宽松的财政和货币政策的实行是有一定限度的,它并 不是包治百病的良药,会带来很强的副作用。其中最大的副作用就是各国政府的 财政赤字不断增长,财政危机不断加深,终于在2009年底爆发了以“欧猪五国” 为代表的主权债务危机,使本来就已经乌云密布的世界经济雪上加霜,全球经济 复苏又蒙上了一层阴云。


在金融危机爆发后,为了刺激经济增长,早日实现经济复苏,走出经济危机 的阴影,欧元区各国出于救市的需要,普遍采取了相对宽松的、扩张性的货币政 策和财政政策。从短期来看,这些措施趋势起到了一定的积极作用,当从长期来 看,它的负面作用显然是不能忽视的。因为相对宽松的财政和货币政策造成了一 个恶果,那就是欧盟各国政府的债务率和财政赤字率迸一步上涨,最终反而又导 致主权债务危机的爆发。随着希腊、葡萄牙、爱尔兰等国家相继爆发主权债务危 机,股市激烈震荡,世界经济雪上加霜,投资者信心再次受到打击。欧债危机自 爆发至今已经经过了两年,随着德克夏的倒塌,债务危机已经波及到银行业,并 似乎愈演愈烈,毫无颓势。由此看来,要真正弥补债务危机对欧洲乃至世界经济 造成的破坏,解决债务危机遗留下来的问题,相关国家还有很长一段路要走。另 外,正所谓“城门失火,殃及池鱼”,欧债危机极大地拖累了欧洲、美国以及全球 经济的复苏。欧债危机的受害者不单单是欧洲国家,美国经济也受到了一定程度 的影响。欧盟与美国互为十分重要的贸易伙伴,双方的经济往来十分密切,仅美 国银行持有的欧洲债券就超过了1万亿美元。另外,欧元区16国进口的美国商 品除石油制品外占到美国出口总额的14%。正是这样一种密切的经济联系的存 在,使得美国经济很容易就有可能受到欧债危机的冲击,使经济复苏面临很多变 数。
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当前,欧洲经济尚未完全从金融危机的打击中恢复元气,又陷入了主权债务 危机。为了应对欧债危机,欧洲许多国家不得不采取一些列的改革措施,例如相 对减少财政支出,以减缓财政赤字带来的压力。不过,虽然改革势在必行,但情 景依然并不明朗。欧洲经济复苏还需要比较长的时间,因为欧盟提出的一些救市 方案今天来看无异于寅吃卯粮,借新债还旧债,经济复苏的希望完全寄托在对将 来经济增长的预期上,如果将来经济增长的数额不足以偿还债务,就有可能非但 无法使经济复苏,反而还会起到相反的作用,最终形成一个恶性循环。

第三章欧洲债务危机对中国经济的冲击
欧洲债务危机除了对欧洲、世界经济产生了巨大的影响之外,对中国经济也 造成了十分巨大的冲击。

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得欧元区经济发展的前景充 经济对包括中国在内的世界 各国经济都有着重要影响。欧元区政府为了寻找新的经济增长点,早日走出阴影, 很有可能会将工作的重点放到对外贸易领域,企图转嫁欧债危机给欧元区经济带 来的破坏。由于中国是欧元区最重要的国外市场与进口国,中国极有可能会成为 欧盟新一轮贸易保护主义的对象,出口萎缩并受到限制和打压,这在一定程度上 是中国代替欧元区国家承受了许多不该由中国承受的经济风险和危机。 除了直接使用贸易保护主义直接对中国经济产生作用,人民币升值预期也会 对中国经济造成不小的压力。为了应对次贷危机,美国政府史无前例地才用了扩 张性财政货币政策,发行的美元数量大量增加,美元不断贬值,导致人民币对美 元在中长期的升值压力相当之大。这样做的直接结果是中国外汇储备不断缩水、 蒸发,最近几年人民币不断升值,而且升值的空间越来越大,升值的趋势在短时 间内很难改变。虽然中国已经改变了以往在外汇市场上紧跟美元的的做法,并且 逐渐增持欧元资产。但是随着欧债危机形势的不断恶化,欧元区经济一片低迷, 欧洲主权债务危机导致的国家主权信用危机爆发。这对中国的金融市场来说无疑 是雪上加霜,必将使得更大规模的短期国际资本进入中国,流入中国金融市场的 国际热钱将会越来越多,中国经济泡沫将会越来越多,金融市场的风险越来越大。 此外,欧债危机也极大是冲击了欧元作为国际货币的地位,美元在国际货币体系 中必将发挥出越来越重要的作用,地位越来越强化,从而进一步增加了人民币国 际化的难度和阻力。

3.2中国外需和商品出口受到严重影响
欧债危机沉重打击了欧元区的经融市场和欧元在世界金融体系中的地位,这 一点是毋庸质疑的。受欧债危机影响,欧元兑换美元的汇率将会长时间处于历史 低位,也就是说美元“被走强”的趋势也会长时间难以得到扭转。 这无疑会严重影响到人民币汇率与中国商品的出口,因为人民币在这种情况

下面临着双重压力——如果人民币对美元的升值,那么对欧元的升值空间将会更
大,出口面临的形势将更加严峻,出口萎缩几乎已成定局。同时,就像美元相对 人民币的贬值会严重影响中国商品的出El一样,欧元的持续贬值将直接对美国商 品的出口产生冲击,奥巴马政府的刺激出口是经济计划将会受到干扰,给美国经 济复苏蒙上一层阴影。为了避免这种情况的发生,美国必然发起新一轮的国际贸 易保护主义,进而影响到中国出口是增长。

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尊,j撼影

3.3中国金融市场的稳定以及货币政策的走向会受到一定程度的
影响
. .

最为世界上重要的金融市场,中国不可避免地会受到世界金融市场恐慌心理 的影响,进而加剧中国国内金融市场的稳定,特别是大宗商品期货市场和股票市 场的稳定。为了应对欧债危机不断扩散,减少欧债危机对中国经融市场的冲击, 中国在某些领域改变了以往的一些政策和做法,采取了一系列相对紧缩的货币政

策和经济政策。到目前为止,人民银行规定的银行储备金率经过最近一段时间的 不断上调已经达到了很高的水平,银行不断加息,并且这一趋势似乎并没有停止 的趋势。但问题在于,加息并不是解决一切问题的灵丹妙药,将其简单地认定为 一种单纯紧缩的货币政策是对加息的误读,加息在市场上已经被认为是“退市” 的信号,表明经济形势在一定程度上已经显现出颓势,这就极有可能会引起市场 极度恐慌。紧缩货币政策的本意是防止投资过热,减轻市场风险,但并不是要导 致消费和投资的过度萎缩。但过度依赖“加息”则会打击市场信心,难免造成消费 和投资的萎缩,结果使得原先通过适度宽松的货币政策以及积极的财政政策等 “救市”组合拳所带来的经济复苏绩效付诸东流。

3.4加剧国内通货膨胀
当前我国正在经历的通货膨胀饱受国民诟病,并显现出不断恶化的趋势。我 国通货膨胀的持续恶化与CPI的持续升高与欧债危机的不断深化不无关系。为了 应对欧债危机,减轻危机给本国经济造成的危害,欧元区国家大量采取了“债务

货币化”的政策。但这样做的直接结果就是全球基础货币——不仅是不断贬值的 美元,同时也包括欧元——激增,也就是使市场上流通的货币大量增加,继而造
成全球商品价格被人为抬高,经济泡沫被大量催生,债务危机终于演变成通货膨 胀,并愈演愈烈。 就我国而言,这种危险显然更大。为了刺激经济复苏,欧洲央行以及各国政 府、央行势必出手救市,不断推出救助计划,大量流动性资金将会被投放市场。 因此,我国必将面临来自世界金融市场的双重压力:一方面是欧元、美元的不断 贬值;一方面是人民币不断升值以及中国银行的不断加息。在这种世界经济一片 低迷,中国经济“一枝独秀”的情况下,中国很明显将会成为国际金融资本流动的 目的地,特别容易受到国际金融炒家们的“青睐”。结果,流入我国的国际短期流 动资金暴增,造成我国面临的通货膨胀压力越来越大。

第四章欧债危机的经济和社会根源
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直在不断增长。希腊的年均GDP约在1-2%左右,但实际工资一直保持在5%以 上。应该说,高福利的社会保障制度在提高国民生活水平,鼓励生产方面发挥了 重要作用,但同时,这种制度对国民经济带来的弊端也是显而易见的。例如,失 业率在任何一个国家都是关乎国计民生和国家长治久安的重要问题,因此,欧洲 各国普遍重视失业救济问题。以希腊为例,希腊虽然是欧盟当中最贫穷的国家之 一,但其养老金体系所提供的福利却是最高的,即便是在经济合作与发展组织 ‘(OECD)中最富裕的几十个国家相比,希腊的养老福利也是数一数二的。但是, 这样做带来的后果就是人们失业后满足于现状,不愿再就业,导致失业人口不断 增多。无论是在那一个国家,高失业率都是难以承受的。失业率高就意味着工作 人数的减少,国家的税收就不会增长甚至减少,结果就会给国家、政府造成非常 严重的财政压力。以希腊为例,近几年希腊全国的税收占GDP总额一直没有提 高,始终保持在40%左右,但用于社会福利的财政支出却在逐年增长。国家要维 持高福利却没有足够的财政资金,为了解决问题,国家只要不断发行债券和举借 外债。畸形的社会福利和收入分配制度最终给政府财政带来越来越大的压力,发 生债务危机的风险越来越高。 欧盟作为世界上最发达国家的联合体,其高度的经济实力和竞争力根源于科 学技术的不断进步与创新,并不是像亚非拉国家那样通过不断降低劳动力成本的 方式来实现的,再加上相当一部分国家,特别是北欧国家盛行福利社会主义国家 的理念,这使得欧盟各成员国普遍实行高福利的社会福利政策。但是,高福利政 策也有其负面影响,那就是高福利必然带来高财政压力和高税收,因此易放难收。 近年来,欧洲国家相继开始步入老龄化社会,经济发展面临巨大的压力并停止不 前,社会生产力难以供养高福利政策,政府财政如不敷出,各国只能寅吃卯粮, 通过不断发行债券,借新债还旧债的方式缓解财政危机。高福利政策已经显现危

机,但此时各国政府并没有打算从根本上改革这种制度带来的弊端,相反,还不
断“以债养债”。这种将高福利建立在高负债基础上的经济制度在经济平稳较快发
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7.≯

展的情况下确实对提高人民生活水平具有一定意义,但是其存在的风险太大,一 旦资本市场出现任何风吹草动,资金流动出现短缺,政府就有可能因财政在资金 严重不足面临财政赤字甚至破产的压力,主权债务危机已经不可避免。 从欧洲的社会福利制度上讲,欧债危机的爆发是必然的。寅吃卯粮、依靠举 债才能维持的高福利是不可能永远持续下去的,一个国家的经济发展不可能永远 一帆风顺,从这一点山来看,债务危机的种子早就已经种下了,债务危机的爆发 只是时间问题,是早晚的事。客观的讲,不仅仅是希腊,冰岛、意大利、葡萄牙、 西班牙等国家的问题也都是畸形的社会福利制度造成的,是制度设计上的不合理 最终造成了这场危机,这是危机的本源。 根据欧盟《稳定与增长公约》的规定,欧元区成员国的公共债务与财政赤字 占本国GDP的百分比分别不能超过60%和3%,但实际上,当前相当多的欧元 区国家已经超过了这两个指标,这直接导致了欧元区国家主权信用的逐渐丧失。 “据统计,2009年,希腊、葡萄牙、爱尔兰和西班牙政府财政赤字占国内生产总 值的比例分别为12.7%、9.3%、11.8%和11.4%,均远超欧盟《稳定与增长公约》 规定的3%的上限。此外,四国公共债务占国内生产总值的比例估计分别为113%、 75.2%、63.7%和59.5%,也均接近或大幅超过欧盟规定的60%的上限。”5而这 些国家之所以会保持这么高的财政赤字率,主要原因有两个:一是以高福利的社 会保障收入分配制度使得几乎所有国家全都不得不面临着福利开支超过财政收 入的不利局面,财政赤字当然也就不可避免了;二是为了应对国际金融危机对本 国经济的冲击,刺激经济增长,增加财政收入,许多国家向市场投放了大量资金, 同时又发行了大量政府债券。这种饮鸩止渴的方式虽然在短期内对刺激经济增 长,提高人民生活水平有一定作用,但却给政府造成了巨大的财政压力,债务负 担更加沉重了。

4.2欧元区内部国家之间经济发展水平不平衡
虽然同是欧洲国家,虽然通用同一种货币(英国、冰岛等国除外),但是实 际上欧盟各成员国之间的经济发展水平差距很大。由于盲目东扩,一些按照欧盟 原先的标准并没有资格加入的国家也被吸入进欧盟。正是由于这些经济发展水平 参差不齐的国家相继加入欧盟,进一步加大了欧盟成员国之间的差距。 欧元区内部国家之间经济发展水平的不平衡是欧债危机爆发的另一个重要 原因。各个成员国在加入欧元区之初相互之间就存在着不小的经济差距,但是欧 元区实行统一货币之后,各国宏观经济发展水平和竞争力水平之间的差距非但并

5覃发艳.欧洲主权债务危机的发展历程及影响分析,武汉金融阴.2010年第7期,第14页.

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渐失衡。德国是近几年来欧元区几个大国中唯一经 他国家例如意大利、法国等国家在经济发展中却遇 到了瓶颈,尤其以“欧猪五国”问题最为严重过。西班牙在过去的一年里失业率已 经上升到18%,国民经济陷入了严重的衰退之中;希腊常年保持了一支人数十分 庞大的公务员队伍,用于公务员的支出占到GDP的一半,财政预算长期超支, 财政赤字严重;葡萄牙人均GDP只有欧盟平均水平的2/3,经济增长放缓;意大 利近年来一直为高失业率所困扰,经济增长放缓;爱尔兰经济则已经连续两年负 增长,经济发展的前景令人担忧。 造成欧元区成员国经济发展失衡的原因主要有两个: 一是部分成员国产业结构单一,缺乏核心竞争力。世界经济一体化正在加速 发展,世界制造业的中心正在向广大发展中国家转移。以往发展中国家主要是依 靠廉价的劳动力,依靠劳动密集型产业同发达国家竞争。发达国家拥有先进的科 学技术,生产的产品附加值高,拥有很高的科技含金量,一直处于世界制造业的 核心和支柱地位。因该说,这些国家在应对经济危机方面受到的损失会更小,因 为正是由于这些国家拥有别国所没有的、不可替代的科学技术,使得它们能够在 国际竞争中处于优势地位。 从全球范围来看,向美国、日本、德国等传统发达国家几乎垄断了全球的高 新技术产业,以金砖国家为代表的一大批新兴发展中国家则占据了全球大部分的 劳动密集型产业,而以希腊为代表的“欧猪五国”既没有廉价劳动力的价格优势, 有没有发达国家那样强大的科研能力,因此在世界制造业中所占的份额很少。再 加上这些国家受到自然资源相对匮乏、进入工业化的时间相对较短等原因的限 制,造成这些国家制造业相对薄弱,主要以旅游、运输为支柱产业。但是,旅游 业和运输业极易受到世界经济波动的影响,特别是在金融危机大背景下,受到的 冲击极为严重,失业率一直居高不下。葡萄牙、西班牙、意大利等国家的情况也 十分类似,为了刺激经济增长,这些国家又不得不采取相对宽松的财政政策结果 又导致财政赤字不断扩大,并最终引发债务危机。 二是各成员国之间经济发展水平存在差距。由于欧盟盲目东扩,原本欧盟基 础就未必牢靠,有吸收了许多并不符合欧盟既定标准,经济发展水平有限的国家 加入欧盟,使得强国与弱国之间经济发展的差距越开越大,矛盾越来越突出,开 始出现两极分化。差距是客观存在的,欧盟不能无视这种差距的存在,但也只能 兼顾各个国家的利益。既不能为了维护弱国利益而损害强国利益,也不能为了维 护强国利益而损害弱国利益。欧盟成立的本意是争取早日实现欧洲一体化,实现 共同发展,然而现在的尴尬局面是,弱国的劣势拖累了欧盟,盟友受到拖累反过 来又带动不了弱国经济的发展。以“欧猪五国”为例,“欧猪五国”并没有丰富的自 然资源,也没有廉价的劳动力和先进的科学技术,实体经济的发展水平相当低。

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失业率长期居高不下,经济低迷无法支撑庞大的财政支出,债务危机早已是不可 避免。但问题在于,受到主权债务危机拖累的并不是只有相关国家而已,以德国 为例,德国发行国债的成本也在上升。欧债危机爆发后,德国政府曾经多次发行 国债,但是却一度受到冷遇。因为投资者对欧元区经济发展的前景普遍不信任, 以至于此前信用一直非常良好的德国国债也没有受到投资者的积极购买。这直接 反映出,德国经济已经受到欧债危机国家的拖累,已经开始遭受到欧债危机的冲

4.3各国财政与货币政策相互脱节,缺乏配合
欧洲央行不同于一般的中央银行,它不是一个国家,而是整个欧元区的中央 银行。欧洲央行是参照德国联邦银行的体系建立起来的,统一制定欧元区的货币 政策,其首要目标是维持欧元币值对内稳定、稳定欧元区物价水平。欧洲央行制 定的统一货币政策是在欧元区内统一实行的,虽然在制定货币政策时,欧洲央行 考虑并兼顾到经济发展水平相对较低的国家。但是个成员国之间经济发展水平的 差距是客观存在的,这些国家失去了独立制定货币政策的能力与资格,为了解决 本国经济发展中存在诸如就业、医疗等方面的问题时,就只能寄希望于财政政策, 这样就不可避免的造成这些国家的货币政策和财政政策之间的脱节。 虽然货币政策是统一的,但欧元区并没有一个统一的财政政策协调机构,因 此在应对财政危机和金融危机时,各成员国普遍采取增加发行政府债券、采取扩 大财政赤字、增加财政预算的财政政策的方式刺激经济增长。但是,各国财政政 策与欧洲央行统一的货币政策之间的脱节严重削弱了两者对欧元区宏观经济的 调控能力,结果导致在面对经济危机时,相关国家很难有力的应对经济危机的冲 击。 首先,欧洲央行统一制定欧元区内的货币政策,一方面极大地促进了欧盟经 济一体化的进程,但另一方面,独立制定本国的货币政策作为国家经济主权的重 要方面也丧失了。也就是说,欧洲央行统一制定欧元区内的货币政策,掌握了制 定和实施货币政策的全部权力,欧元区各成员国仅保留有制定本国财政政策的权 力,而是去了独立制定本国货币政策的权力。欧元区设立的目的是通过统一的货 币政策加强各成员国经济联系,促进欧洲经济共同发展,事实证明欧元在诞生之 初确实起到了这样的作用。由于使用了单一货币,欧元区国家之间汇率风险被完 全消除,金融市场更加稳定,既促进了成员国间的贸易往来,又有益于欧洲经济 一体化的进程。但随着欧盟盲目东扩,将一些并不符合欧盟入盟标准的国家吸收 进欧盟,单一货币和统一的货币政策所带的弊端开始显现。为了有力地调控国民 经济,国家会根据本国的实际情况,制定相应的货币政策和财政政策。但是对欧 元区成员国来说则只能制定财政政策,制定财政与货币政策的权力掌握在不同人
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的手里,这样就会造成政出多门,降低效力。例如,在国民经济增长放缓,需要 自己经济复苏的时候,政府就会通过降低银行储备金率以及降息的方法,采用扩 张性的财政和货币政策,刺激投资与消费,以促进国民经济的增长。相反,当需 要国家采取相对紧缩的方法,减少赤字,缓解投资过热。但无论采取何种措施, 财政政策与货币政策一定要配合得当,不能相互矛盾或南辕北辙。但是欧元区各 成员国由于没有独立制定货币政策的权力,为了解决本国在经济发展中遇到的问 题和困难,相关国家只能通过财政政策实现对经济的宏观调控。这样各成员国为 了刺激经济和支付高福利的社会保障体系不断扩大财政支出,而欧洲央行却又不 能兼顾各个成员国的实际情况,也不能很好地控制过度财政赤字的行为,终于导 致主权债务危机的爆发。一 其次,欧元区各成员国都有着本国的具体国情,欧洲央行制定的欧元区统一 货币政策不能兼顾各个成员国的具体情况。欧洲央行与一国国内的央行职能类 似,只是欧洲央行指定的是欧元区内的统一货币政策。之所以会由欧洲央行统一 制定货币政策,主要是因为统一货币要有统一货币政策的支持,否就跟使用不同 货币无异,只不过这些货币外形完全相同而已。欧洲央行制定货币政策主要是为 了维护欧元区整体经济发展以及欧元的稳定,很难与每一个国家的具体国情相吻 合。正是由于各个成员国的具体国情不同结果造成统一货币政策与本国财政政策 的矛盾、冲突,特别是在经济发展过程中遇到严重问题,需要发挥货币和财政政 策会经济进行宏观调控的作用是,这种矛盾会更突出。例如,由于没有制定本国 货币政策的权力,各个国家在面对经济危机的冲击时不得不过分依赖于财政政策 的作用,通过扩大财政赤字的方法扩大就业、刺激经济增长以应对经济危机。

4.4国际金融资本炒作的助推作用
除了欧元区各成员国自身的原因之外,国际金融资本的投机炒作也在一定程 度上为欧债危机的蔓延起到了推波助澜的作用。本世纪初,为了争取希腊早日加 入欧元区,希腊政府在高盛集团的帮助下编造了虚假的债务状况而将自身存在的 债务问题掩盖了起来。同时,高盛又向希腊出售了大量的金融衍生品,结果导致 希腊财政状况继续恶化。债务危机爆发之后,大量的国际金融资本趁火打劫,大 量低估、卖空欧元,结果导致希腊国债收益率不断从上升,希腊从资本市场上融 资的成本越来越高,并最终促使债务危机蔓延至整个欧元区。同时,穆迪、标准 普尔、标准等国际评级机构不断下调希腊、西班牙、葡萄牙等相关国家的信用评 级,极大地打击了市场的投资信心,在客观上起到了火上浇油的作用,引起了全 球金融市场的极大恐慌。 目前国际金融市场上的金融炒家主要是通过炒作各种金融衍生品以及各种

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概念来谋取暴利的,当年高盛帮助希腊掩盖日益恶化的财政状况时采用的就是这 种手段。根据欧盟《马斯特和特条约》的规定,“公共赤字占GDP的比重不得突 破3%、公共债务占GDP的比例不能超过60%”,而希腊并不符合这两条硬性规 定。为了争取早日加入欧盟,希腊政府找到高盛集团,希望其能帮助希腊规避这 两个条件而使希腊能顺利加入欧盟。为了帮助希腊政府掩盖债务,高盛集团设计 了一种叫做“货币掉期交易”的方式,使得有高达10亿欧元的债务没有出现在财 务报表上,这样也就不会在报送欧盟的公共负债率中表现出来。这样,希腊的财 务状况终于符合了欧盟的要求,成为了欧盟的成员国。但是,希腊的债务状况是 客观存在的,存在的问题并没有解决,高盛集团为了保证自己的利益,又向德国 一家银行购买了一份“信用违约互换”保险,这份保险为期20年,价值高达10亿 欧元。这样,高盛集团将风险转嫁给了德国。因为,希腊没有体现在账面上的 10亿欧元表面上处理给了高盛,但最终债务人实际上还是希腊,高盛等于是以 希腊的10亿欧元的债务进行了一场投资。高盛在向德国银行购买“信用违约互

换”保险时隐瞒了希腊真是的债务状况,又将风险转嫁给了德国人——如果希腊
在短期内不会出现债务危机,高盛拿到希腊的还款就能顺利“脱险”;相反,如果 希腊真的发生主权债务危机而无法还款,则有德国人为其“顶缸”,而就希腊的财 政状况来看,由德国银行代替还款的可能性最大。总之,无论最后的结果怎样, 高盛集团都一定是稳赚不赔,同时又推动了债务危机的蔓延,是许多国家受到了 牵累。因此,以高盛为代表的国际金融炒家在欧债危机的发生与蔓延过程中,起 到了不可忽视的作用。

.4.5救援迟缓延误时机
自希腊2009年底爆发主权债务危机以来的很长一段时间里,希腊一直拒绝 国外援助并进行改革,但危机并没有缓和的迹象。随着危机的不断扩大,希腊国 债收益率不断提高,这说明投资者对希腊政府越来越失去信心,希腊政府融资的 成本也越来越高,要想真正解决问题,希腊必须寻求欧盟的援助,并对内进行改 革。从2010年4月份开始,希腊政府开始同欧盟频繁接触,经过艰苦的谈判, 希腊希望能够启动国际货币基金组织和欧元区国家的联合救助机制。客观的讲, 如果希腊政府从危机爆发伊始就能够正视自己面临的问题,积极地同相关国家进 行接触,主权危机对本国乃至整个欧盟经济所面临的困境也许还不至于这么困 难,负面影响也未必如此深远。危机爆发之后,无论相关国家面临着怎样的形势、 有着怎样的顾虑,都应该尽早采取措施,不可拖延,只有这样才能有利于问题的 解决。如果讳疾忌医、投鼠忌器,或者为了个别利益而不能平息争议和冲突,协 调一致,就会延误救援时间,不但不会解决问题,还会付出更大的代价,加剧危 机的蔓延。希腊政府以及欧盟在危机爆发初期对经济形势的过分乐观和对已经暴
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露出来的问题的漠视在一定程度上使得希腊失去了最宝贵的时间。

4.6经济一体化和政治一体化的不同步
为了实现欧洲一体化,欧洲人在历史上曾经做出过各种努力和尝试,但最 终都失败了。特别是经过两次世界大战之后,欧洲的人们开始普遍认识到应该用

一种和平的方式、通过首先经济上的一体化的方式来实现欧洲的联合甚至统一。
从最早的欧洲煤钢联营到1993年欧盟的正式诞生,再到欧元的诞生和欧元区的 建立,欧洲经过了几十年的艰苦奋斗和不断扩大,经济一体化似乎即将实现。从 欧洲经济一体化的大趋势来看,欧元的诞生以及欧元区的建立是欧洲经济一体化 进程中的必经阶段和必然结果。从表面上看,欧元区内的各成员国让渡出了一部 分货币主权,由欧洲央行统--N定欧元区内的货币政策,组成一个使用统一货币 的货币联盟,这似乎是侵犯了各成员国的国家主权,但欧元区的成立旨在团结各 个成员国,形成一股合力,促进各成员国共同发展。在加入欧元区之后,各成员 国将切身感受到统一货币给本国经济发展带来的好处,例如促进资本、技术、劳 务等在成员国之间的流通、取消汇率浮动、提高抗击金融风险的能力、促进国际 贸易与跨国就业等等。欧元给欧元区国家的经济发展带来的好处是显而易见的, 但是,经济上的好处并不能解决一切问题,有一些经济之外的问题经常被忽略。 必须指出的是,虽然欧洲国家在不断地追求欧洲一体化并不断为之努力, 但是欧元区、欧盟的各个成员国都是主权独立的国家,都有着各自的国家利益, 这是不容忽视的问题。欧洲国家基本上都是民族成分单一的民族国家,国家利益 的冲突在所难免,当初各个国家在加入欧盟时也是出于本国国家利益的考虑。同 时,由于国家主权的不可侵犯性、各国之间存在着的历史传统和文化上的差异, 各个国家也很难在短期内融合成一个整体。正是由于这些客观困难的存在,导致 了欧洲政治一体化一直远远落后与经济一体化,除非涉及重大共同利益问题,需 要对外“用同一个声音说话”,各成员国在政治、防务、司法等领域的合作一直十 分有限,欧洲一体化遭遇瓶颈。 当前,欧洲政治一体化与经济一体化相比,其进程已经大大的落后。欧元是 一种共同货币,说经济一体化的产物,但如果没有政治一体化的基础,欧元的前 景就面临着巨大的挑战,欧元的稳定与否取决于欧盟各国在政治上能否团结一 致。现在,欧元区已经统一了发行货币以及制定货币政策的权力,但是还不够, 因为这涉及到一个国家的经济主权问题。各个成员国已经将独立的经济主权让渡 出一部分,但仍然保有制定经济政策和税收的权力,这已经不是经济一体化的范 畴了,这个问题的解决一定要依靠政治一体化才能完成。 现在欧盟面临的主要问题是怎样协调欧元区共同体的整体利益与各个成员





≯/

国的个体利益。欧盟作为世界上最大的经济联合体,欧元区内各个成员国之间经 济发展水平差距很大,共同体利益同成员国之间经常存在冲突。尤其是随着近年 来欧盟盲目东扩,一些经济发展水平并不符合原定标准的国家加入欧盟,更加剧 了成员国之间经济发展水平的差距。因此,各个成员国之间经济基础本来就不同, 经济危机之后,各个国家应对危机的能力有强有弱,一些大国应经开始经济复苏, 还有一些国家经济还未回归正常轨道。结果造成成员国间经济形势差异很大,为 了维护本国利益,成员国之间展开了激烈的争吵。但是,欧洲政治一体化的成果 毕竟有限,仅仅依靠欧洲央行的力量难以兼顾各国的利益。也正是政治一体化的 成果有限,使得欧元区缺少一种行之有效的决策和预警机制,难以在事后找到解 决问题的方法。总之,“将发展水平不同的国家置于一个统一的货币区内,只搞 经济一体化却没有政治一体化,必然存在着诸多难以协调的矛盾,制度上的弊端 就已经为危机的爆发埋下了伏笔。”.

第五章西方政府主权债务危机对我国政府的警示
从官方统计数字上看,我国有着庞大的外汇储备;中央财政收支也处于“相 对健康”的状态,这些表面现象使很大一部分人认为我国不大可能爆发大规模的 政府主权债务危机(即欧洲式主权债务危机)。外汇储备充足、财政收支健康这 些固然是我国经济发展、国力富足的重要指标,但是,我们不能忽视这样一种状 态:我国有很多地方政府正处于失控状态,入不敷出,负债累累,这种情况很容 易导致大规模的政府债务危机。因此,有必要端正态度,认真审查我国的经济体 制及政府债务的现状及产生原因,从而制定应对债务的政策,化解债务危机,将 爆发大规模政府债务危机的风险降低到最低点。

5.1发挥好中国的政治体制优势
我国现在实行的是有中国特色的社会主义制度, 国家的国体是人民民主专

政。政治体制是人民代表大会制度。政党制度是中国共产党领导的多党合作制 度。这种制度并不是凭空而来的,而是经过几十年的艰苦探索,在充分了解中国 国情的情况下精心制定的。这种体制与经济、社会、民意相辅相成。因此,中国 的大规模政府债务危机爆发几率相对较低。 第一,中国的体制基础是人民,以人为本一直是我国政治、经济发展的核 心内容,人民的利益是一切工作的出发点和落脚点。一个国家存在的基础是人民,

6文学\郝君富。从经济学与政治学双重视角看欧债危机的起因.国际金融叽.2012年1月第1期.总第275期.
第24页

厂——————~—_一
民意一直是我国政治体制的制定标准和实现目标,因此,中国人民对于国家的发 展一直保持着旺盛的热情,也正因为如此,人民为了国家的发展竭尽全力、奋勇 争先,团结起来、共同努力。 第二,中国的政治体制能够有序的推进中国的发展,这种体制的一个重大 有点就是能做到统一规划、全面协调。一个国家的发展并不是各部分分开进行的, 而是需要方方面面共同发展共同配合的,尤其对于中国这样一个底子薄、地域差 距过大的人口大国,发展更是一项宏伟的综合工程。发展经济,推进工程需要考 虑全国的不同情况,好比下一盘棋,需要进行“科学设计、统筹规划、掌握层次、 分清主次、持续贯彻”,这些,只有在中国这种政治体制下才能有序不紊地做到, 否则,只能是拆东补西,犹如一盘散沙。 第三,中国政治体制的一个重要特点就是民主集中制。国家能够调动各方

面的力量,将他们集中起来办大事。这一点对于~个发展中国家尤为重要——发
展中国家因其历史、经济、政治因素影响国民素质不是很高,需要有一个先进、 明智、科学的领导班子来制定方针政策确定未来发展方向。目前为止,中国的许 多重大事项和发展项目都是凭借这种优势实现的。比如2008年奥运会的顺利举 行以及重大灾难的及时救济。 第四,中国的政治体制一直在寻求创新,并不是墨守成规、从一而终的, 在保证基本目标(即:第一,巩固社会主义制度;第二,发展社会主义社会的生 产力;第三,发扬社会主义民主,调动广大人民的积极性)不变的前提下不断改 进,有改革才会有进步,这显示了中国特色政治体制的强大生命力。

5.2吸取西方教训,化解地方债务
5.2.1中国地方政府债务的现状与成因 根据官方公布的数据显示,“截止2010年底,除54个县级政府没有政府性 债务外,全国省市县三级地方政府性债务余额107174.91万元,超过了我国2010 年全国财政收入8.3万亿元,其中:政府负有偿还责任的债务67109.51亿元,占 62.62%,政府负有担保责任的或有债务23369.74亿元,占21.8%,政府可能承 担一定救助责任的其他相关债务16695.66亿元,占15.58%。从举借主体来看, 融资平台公司、政府部门和机构举借额为74686.27亿元,占总额的69.69%,从 举借来源看,银行贷款为84679.99万元,占79.01%,债务资金投向主要用于市 政建设、交通运输、土地收储整理、科教文卫及保障性住房、农林水利建设等公 益性、基础设施项目,其支出占86.54%。未来3年需偿债额为56843.91亿元, 占比53.03%,2016年及以后偿还额为32377亿元,占比30.21%”7。目前,我国

7中华人民共和国审计署2011年第35号审计结果公告
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地方政府的债务约占银行总债务的20%,并呈现出以下几个特点:规模大、增加 速度快、覆盖面积大、地方偿债的压力以及风险越来越大。更有专家预测包括今 年在内的未来三年将是偿债高峰期,仅在今年年底地方邪恶债务就将高达12.5 万亿。 其一,地方政府基本没有审计和监管债务的机构,地方债务的形成原因又是 错综复杂,这种情况使地方政府债务处于失控状态。地方债务一般分为显性和隐 形两个方面,显性的债务往往很少,而且控制在合理的范围内,这并不严重。可 怕的是数目惊人的隐性债务,这些债务数目大,来源广,渠道复杂,并且缺乏相 应的管理、监督机制。 其二,地方政府债务呈现不断增长的恶性趋势,尽管我国现在实行的财政法 律、法规不允许地方财政出现赤字,但是实际上地方政府为了地方发展大多会通 过各种融资平台向金融机构或社会举债。2004年几份分析报告推测:地方政府 至少负债1万亿元,约占当年本地生产总值的6%以上。中国人民银行2009年的 一份报告显示:全国3800多家地方融资平台,管理总资产8万亿元,其中,地? 方政府负债5万亿元,占当年GDP的15%。而且由于政府组织的特殊性,在他 借债的时候总是异常简单,所有人都认为政府是国家的,政府永远不会垮台,将 金钱借给政府是最保险的,甚至可以通过借钱给政府获得高额利息,也正因为如 此,政府财务危机才会越来越严重。


其三,现在很多地方政府都存在不少工程尾款拖欠问题,这严重影响了政府 形象,打击了民众对政府的信心。 地方政府债务的形成并不是偶然形成的,有着深刻的原因: 第一,经济社会发展和经济发展方式转变要求地方政府举债:为了实现国家 提出的“保增长、保民生”的战略举措,地方政府只能扩大基础设施的投入,但是, 一个地方政府的财力毕竟是有限的,光是维持日常的运转开支就已经够庞大的 了,还要拿出一部分搞基础建设,这使得举债成为政府解决问题的唯一途径,入 不敷出的经济形势使政府陷入危机。 第二,我国目前采取的考核方法是业绩考核法,这在某些方面迫使地方政府 举债保住面子,维护自己地方的尊严。根据目前有些区市的业绩考核方法,“1000 分的综合考核中资金投入绝对数、增长率方面占570分,地区生产总值增长率、 全社会固定资产投资总额等无不是真金白银。”要取得良好的考核业绩,政府必 须靠借债“过活”。这是地方政府债务高居不下的一个重要原因。 第三,现行财政体制缺陷导致地方政府向外借债。在现行的财政体制下,中 央和地方的权限划分极不清晰,而且办事权利层层下移但财政权利却并没有跟着 下移,比如县级以下的政府一直要提供义务教育、区域内基础设施、社会治安、 环境保护、行政管理等多种地方公共产品与公共服务,但上级政府只是制定政策

,地方政府为了施行上级指示,也只能借债维持,这 些方面的支出是庞大的,而且是每年坚持不可间断的,导致政府财政赤字越来越 大,危机不断加深。 第四,法律法规的不健全导致政府债务管理缺乏约束,没有相应的法律法规 制约就导致政府借债没有限制。“举债度日”或“负债经营”在我国各地区、各层级 的地方政府中都不同程度的存在着。但是,这么多年以来,国家一直没有出台相 关的法规来规范地方政府的举债行为,也没有建立相应的借债举债信息披露和监 督机制,这会使地方政府在借债时有恃无恐,债务方面异常混乱,债务规模不断 膨胀。 第五,目前,地方政府的借债方式主要是通过融资平台向银行贷款,“地方政 府融资平台的数量和融资规模急剧膨胀,有数据表明,目前官方统计数量已经超 过3千个,总体融资规模达到4-_5万亿元。中国银监会已把地方融资平台风险 列为2010年银行业3大风险之首。地方融资平台主要以政府所拥有的土地作质 押进行融资,靠综合收费能力而非项目。”8这些融资平台的很多项目根本不能直接 产生效益,他还款的来源还是政府的财政收入,一旦财政收入不足,地方政府的

欠债风险就会“传染”给银行体系,这又导致了银行体系的财政危
第六,近年来,在中央和地方分税制度体系下,各级地方政府多以卖地收入 作为财政收入的重要来源,但这种“土地财政”具有不稳定性和不可持续性。土地 面积是一定的,国民购买水平也是在一个相对稳定的范围内,一旦达到饱和状态, 国民没有购买力了,那政府的土地政策就不会产生任何经济效益,届时政府又将 从何处获得巨大的经济支持呢?因此,我国有必要通过培育地方税税种,如物业 税等方式,促进地方财政收入的稳定增长。解决地方财政困难,自力更生是一个 政府一个民族一个国家存在发展的最基本要求。 第七,为了顺应国际金融局势,国家不得不采取一些应对措施,“为了应对全 球金融危机,使中国经济尽快走出低财政,好多都是‘吃饭’财政,预算仅仅是保 证人员工资,我国推出的4万亿元经济刺激计划,取得了明显成维持机构运转。 既然如此,拿这个保‘吃饭’的财政收入效,但同时大规模的投资自然也带来了地 方政府居高不来衡量地方政府的偿债。” 5.2.2应对和解决地方债务的对策 地方高债务危害很多,例如影响政府形象,阻碍当地经济的发展,严重时甚 至需要中央政府财力支持导致中央经费不足等。“关于中国的14万亿元地方政府 债务问题,依靠税收和土地出让收人也许无法解决,因为这部分可用资金显然


。地方政府融资风险难题.中国投资阴.2010年第3期 9耿嘉.地方政府债务危机及应对策略.领导科学[f1.2010年24期
26

》 ;



非常有限。同时,银行也无法消化如此庞大的潜在贷款损失。解决这个问题需 要中央政府采取一些措施,只要处理得当,地方债务问题将不会引发银行业危 机或宏观经济增长放缓。’’10

著名经济学家茅于轼在袁熙所编写的《大债时代——从华尔街到欧元区的债
务危机》一书序言中说金融危机不可避免,“第一个原因是市场的基本规则有时 候会逆转。第二种情况是由于交换延长到未来,于是引入了不确定性。第三个原 因是金融业中常用的杠杆放大作用,就是用一元钱做几元钱的生意。第四个原因 是纸币的发行。第五个原因是监管不力,发生欺诈。像麦道夫案就是一例。”¨既 然债务、金融危机不可避免,那就必须认清现状,找到源头,找到解决措施。 第一,加快中国的政治体制改革,将行使权下移给地方政府的同时也将相应 的财政大权交给地方,只有这样,地方政府才能根据自己的切身需要,合理安排 财政,真正做到游刃有余; 第二,彻底清除中国地方政府根深蒂固的“GDP考核观”,避免他们盲目举 债搞发展。每个地方都有自己的特点,可以因地制宜,根据本地的资源类型来发 展经济,而不是人云亦云,不切实际发展甚至忽视了自身的良好资源。GDP固 然重要,可是不顾一切增加表面数字,日后的补救工作就难以进行了。有的地方 山清水秀就应该发展旅游业而不是学着别人开山劈石寻找什么煤矿铁矿;而有些 地方土地肥沃就应该发展农业保证粮食供给而不是大建厂房发展工业,这样既发 展地方经济又保护环境还能增加地方政府财政收入,一举多得。 第三,建立地方政府债务约束机制,据2010年3月13日《中国经济网》发 布的信息:“两会”期间九三学社以及部分委员联名向全国政协会议提交了要求建 立地方政府债务约束机制的提案。主要包括:建立地方政府融资平台的约束机制。 一是限制地方政府的借款规模,严格控制过度融资。通过法律法规的形式限制地 方政府的融资总量。融资总量应以本届政府的任期内可支配用于投资建设的财力 为限。如确需超过这个限额,则需提交本级人民代表大会审议。同时,授权中央 银行以监管者身份控制商业银行对地方政府或地方政府融资平台的贷款。二是规 范地方政府行为,从源头上控制地方政府过度融资。要进一步完善地方政府的业 绩考核评价,不能简单地把投资增长快、投资规模大以及融资平台多、融资额度 大作为地方政府业绩的主要内容。同时,还需要精化地方政府建设项目的管理。 对地方社会经济的发展规划要实行严格的审批制度,防止投资决策的随意性,控 制一些过度超前的或与规划不一致的项目进行投资建设。

∞王志浩.中国如何解决地方政府债务问题.银行家阴.2011年第9期


11袁熙.

大债时代——从华尔街到欧元区的债务危机[M].序言.人民邮电出版社.2012年第一版

27

,以立法形式加强对地方政府预算管理,增强透明 加强风险管理。“尽管我国现行的体制确保地方财 当前欧元区国家主权债务问题中吸取教训,采取相 应措施控制风险。”12应该及时对全国整体财政及债务状况作全面清查和评估, 对地方政府债务规模进行限额管理和风险预警,切实从财政和金融两方面防范偿 债违约风险。现在并没有一套完整的法律规定政府在什么情况下可以借债、如果 可以借债那数目是多少、还债的方式及时间等等,这在一定程度上降低了政府的 公信力,使民众对政府失去信心。要解决这种情况,最好的方式就是用法律来约 束政府,建立地方信息披露制度,搭建信息共享平台。加强地方财政收支状况的 披露制度的建设,细化地方财政收支科目,及时公布各级财政收支情况,让投 资者,以及广大人民群众方便了解,并予以监督,促使地方债务显性化,真正 做到“有法必依、执法必严、违法必究”,让民众恢复信心,从而提高政府形象。 第五,引导商业银行建立健全的公司治理结构和严密的内控制度,使商业银 行摆脱行政干预的影响。这一点我们可以借鉴美、日两国的经验:向金融机构借 债,一般要求地方政府不得向其所属金融机构借款。以美国为例,美国州和地 方政府主要通过发行市政债券举债,同时辅之以银行借款和融资租赁。美国市 政债券是以政府信用作担保,由州、城市、城镇、县以及它们的授权代理机构 发行的债券,用于一般市政支出或特定市政融资项目,具有期限长、信用高、 流动性高、与保险结合等特点。再以日本为例,日本是一个单一制国家,地方 债务管理以行政控制为主,通过严格的地方政府债务计划与协议审批制度实现 地方债务精细化管理。我国也可以采取类似措施,解决地方政府借债问题。 第六,拓宽地方政府财政收入渠道,使地方政府有与本地经济发展相称的财 政收入。现在地方财政收入来源主要分为三个部分:一是中央拨款二是地方税务 三是土地收入,这明显不够,要增加收入,拓宽渠道。 第七,加强防腐败工作,近年来,不少贪官纷纷落马,他们所得赃款数目惊 人,有的更占地方财政收入的很大一部分,把这些钱拿出来就可以弥补财政的很 大空缺了。

12李欣.欧洲主权债务危机对中国的影响和警示.市场经济与价格叨.2011年第7期

,芗、歹




参考文献
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ll、值得我国重视和思考的希腊债务危机,李海,《国外理论动态》叨,2010年第10期 12、从权球主权债务危机看中国地方政府债务风险,黄宇红,《经济论坛》【J】,2010年第9 期 13、地方政府负债探源,孙春龙、梁朋,张冉燃,《廉政晾望》们,2004年第12期 14、国外主权债务的基本状况、影响和我国的对策,张长滂,《中国经贸导刊》【J】,2010年 第8期 15、西方经济体系的脆弱本性,孔宝罗,《证券时报》[Y/,2009年7月25日 16、《国家破产》【J】,孙兆东、郑美玲,中国经出版社,2010年1月 17、《国家竞争力——全球经济中的国家战略、结构和政府》口咽,理查德?维尔特、刘波、 许晴译,中信出版社,2009年8月
18、

《:欧债风云》【M】,<欧债风云》编写组,中信出版社,2010年12月

致谢

光阴似箭,回首三年的研究生求学历程,对 助我、激励我的人,我心中充满了感激。 导师张德友教授,论文定题到写作定稿,倾 注了张教授大量的心血。在我攻读硕士研究生期间,深深受 益于张教授的关心、爱护和谆谆教导。在此谨向张教授表示 我最诚挚的敬意和感谢! 还要感谢李广民教授、李曙新教授、刘忠世教授、王兆 刚教授等专家学者,对我的学>--j及论文的写作进行了许多的 指导与帮助,你们为人师表的风范令我敬仰,严谨治学的态 度令我敬佩,在此表示衷心感谢! 感谢一直支持我的同学们,感谢你们的鼓励和帮助,三 年来,我们互相学>--j,共同进步,感谢你们给予我的所有关 心和帮助。同窗之谊,我将终生难忘!

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义上已属于他人的任何形式的研究成果,也不包含本人已用于其他学位申请的论
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本人如违反上述声明,愿意承担由此引发的一切责任和后果。

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欧洲国家主权债务危机的成因及启示
作者: 学位授予单位: 姜俊凯 青岛大学

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