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《Excel在财会管理中的应用》电子教案第8章

时间:2011-03-15


第8章 投资决策
本章学习目标 本章主要讲解有关投资决策的相关知识,介绍 利用Excel建立相应投资分析模型,以帮助财 务管理人员提高决策效率。通过本章学习,应 掌握如下内容: Excel提供的有关投资决策分析函数的使用 采用不同方法建立投资决策模型 投资风险分析模型的建立

8.1 投资决策方法
8.1.1 简单法 8.1.2 贴现法 8.1.3 投资决策模型的内容

8.1.1 简单法—投资回收期
投资回收期是指以项目的净收益回收总 投资所需要的时间。它是反映投资项目 财务上偿还的真实能力和资金周转速度 的重要指标,一般情况下越短越好。 投资回收期法的判别准则是设定一个基 准投资回收期N,当n≤N,该方案可以 考虑;当n>N时,该方案不可行。

8.1.1 简单法—投资收益率
投资收益率指项目方案产生生产能力后, 在正常生产年份内,年净收益与投资总 额的比值,它反映项目投资支出的获利 能力。其计算公式为: 投资收益率r=年平均净收益/投资总额 投资收益率的判别准则是设定一个基准 投资收益率R,当r≥R,该方案可以考虑; 当n<R时,该方案不可行。

8.1.2 贴现法—净现值
净现值(NPV)是指方案投入使用后的未来 报酬,按资金成本或企业要求的报酬率折算且 总现值超过初始投资的差额。它考虑了方案整 个计算期内各年现金流量的时值,使各种不同 类型现金支出和收入的方案具有可比性。 净现值法的判别标准是:若NPV=0,表示方 案实施后的投资贴现率正好等于事先确定的贴 现率,方案可以接受;若NPV>0,表示方案 实施后的经济效益超过了目标贴现率的要求, 方案较好;若NPV<0,则经济效益达不到既 定要求,方案应予以拒绝。

8.1.2 贴现法—净现值指数
2.净现值指数 净现值指数(PVI)是投资方案未来现金流量 按资金成本或要求的投资报酬率贴现的总现值 与初始投资额现值之比。其计算公式为: PVI=未来现金流量总现值/初始投资现值 如果PVI≥1,方案可取。PVI≥1与NPV≥0, PVI<1与NPV<0实质完全相同。通常情况下, 用净现值指数作为净现值的辅助指标,两者根 据具体情况结合使用。

8.1.2 贴现法—内含报酬率
3.内含报酬率 内含报酬率(IRR)是指一个投资方案在其寿 命周期内,按现值计算的实际投资报酬率。根 据这个报酬率,对方案寿命周期内各年现金流 量进行贴现,未来报酬的总现值正好等于该方 案初始投资的现值。因此,内含报酬率是使投 资方案的净现值为零的报酬率。在内含报酬率 指标的运用中,任何一项投资方案的内含报酬 率必须以不低于资金成本为限度,否则方案不 可行。

8.1.3 投资决策模型的内容
1.投资回收期模型 2.净现值模型 3.内含报酬率模型 4.投资风险分析模型

8.2 投资决策模型
8.2.1 投资回收期法模型 8.2.2 净现值法模型 8.2.3 内含报酬率法模型

8.2.1 投资回收期法模型
(1)新建一个工作簿,将其命名为“投资决策分析.xls”, 选定Sheet1工作表,命名为“投资回收期分析模型”,并 定义投资回收期分析模型表的基本结构。 (2)分析表中各项目间的勾稽关系。 投资年=从第一年开始计算未收金额大于0的年数 (3)根据表中各项目间的勾稽关系定义有关单元格公式。 ① 各方案累计收回投资额和未收回投资额 ② 各方案投资回收期的整数年 ③ 各方案投资回收期的小数年 ④ 计算各方案总的投资回收期

8.2.1 投资回收期法模型
尽管投资回收期法简便、易懂,能促进企业尽 快收回资金,但也存在以下明显缺陷: (1)它只反映投资回收速度,不能反映投资 的经济效益。 (2)对使用寿命期不同、资金投入时期不同 和提供盈利总额不同的方案缺乏优选能力。 (3)不考虑货币时间价值。

8.2.2 净现值法模型
1.NPV净现值函数 格式:NPV(rate,value1,value2...) 功能:在未来连续期间的现金流量value1、value2 等,以及贴现率rate的条件下返回该项投资的净现 值。 说明: (1)value1、value2...所属各期间的长度必须相 等,而且支付及收入的时间都发生在期末。 (2)NPV按次序使用value1、value2、...来注释 现金流的次序,所以一定要保证支出和收入的数额 按正确的顺序输入。

8.2.2 净现值法模型
(3)如果参数是数值、空白单元格、逻辑值或表 示数值的文字表达式,都会计算在内;如果参数 是错误值或不能转化为数值的文字则被忽略。 (4)NPV假定投资开始于value1现金流所在日 期的前一期,并结束于最后一笔现金流的当期。 NPV依据未来的现金流计算。如果第一笔现金流 发生在第一个周期的期初,则第一笔现金必须添 加到NPV的结果中,而不应包含在values参数中。

8.2.2 净现值法模型
2.净现值法分析模型设计 (1)定义模型有关项目间的勾稽关系 净现金流量=现金流入(收入)-现金支出(投资) 净现值指数=净现金流量现值/投资总额现值。 (2)确定模型中各有关单元格的公式 一般情况下,当用净现值法分析投资决策时,净 现值指标和净现值指数指标需要配合使用才能更 准确地说明问题。

8.2.3 内含报酬率法模型
1.内含报酬率函数 格式:IRR(values,guess) 功能:返回连续期间的现金流量的内含报酬率。 说明: (1)values为数组或单元格的引用,包含用来计算内部 收益率的数字。 Values必须包含至少一个正值和一个负值,以计算内部 收益率。IRR根据数值的顺序来解释现金流的顺序,故应 确定按需要的顺序输入了支付和收入的数值。如果数组或 引用包含文本、逻辑值或空白单元格,这些数值将被忽略。

8.2.3 内含报酬率法模型
(2)guess为对IRR计算结果的估计值。 Excel 使用迭代法计算IRR。从guess开始, IRR 不断修正收益率,直至结果的精度达到 0.00001%。如果IRR经过20次迭代,仍未 找到结果,则返回错误值 #NUM!。在大多数 情况下,并不需要为IRR的计算提供 guess值。 如果省略guess,假设它为 0.1(10%)。如 果函数IRR 返回错误值 #NUM!,或结果没有 靠近期望值,可以给 guess 换一个值再试一 下。

8.2.3 内含报酬率法模型
2.修正内含报酬率函数(MIRR) 格式:MIRR(values,finance_rate,reinvest_rate) 功能:返回某连续期间现金流量的修正后的内含报酬率。 说明: (1)values为一个数组,或对数字单元格区的引用。这些 数值代表着各期支出(负值)及收入(正值)。参数 Values中必须至少包含一个正值和一个负值,才能计算修 正后的内部收益率,否则MIRR会返回错误值#DIV/0!。如 果数组或引用中包括文字串、逻辑值或空白单元格,这些值 将被忽略;但包括数值零的单元格计算在内。

8.2.3 内含报酬率法模型
(2)finance_rate为投入资金的融资利率。 (3)reinvest_rate为各期收入净额再投资 的收益率。 (4)MIRR根据输入值的次序来注释现金流 的次序,所以,务必按照实际顺序输入支出和 收入数额,并使用正确的正负号(现金流入用 正值,现金流出用负值)。

8.2.3 内含报酬率法模型
3.内含报酬率法投资决策分析模型 通过计算并比较不同投资方案的内含报 酬率和修正内含报酬率,选择二者数值 高者为最优方案。

8.3 投资风险分析模型
8.3.1 风险与风险报酬 8.3.2 风险调整贴现率法的含义 8.3.3 投资风险分析模型

8.3.1 风险与风险报酬
决策按其所涉及的变量值的确定性程度可分为 确定性决策、风险决策和不确定性决策。 确定性决策是指决策所涉及的变量值是一个确 定的数值,是事先可以确切知道的,并且它对 决策结果的影响也是确切的。风险决策是指事 先可以知道决策所涉及的所有可能出现的变量 值,以及每一变量值出现的概率。不确定性决 策是指事先不知道或不完全知道决策所涉及到 的所有可能出现的变量,或者虽然知道各种变 量可能出现的值,但不知道它们出现的概率。 后两种决策统称为风险决策。

8.3.2 风险调整贴现率法的含义
将与特定投资项目有关的风险报酬加入 到资金成本或企业要达到的报酬率中, 构成按风险调整的贴现率,并据以进行 投资决策分析的方法称为风险调整的贴 现率法。 其计算公式为K=i+b×Q。 其中,K为调整贴现率;i为无风险贴现 率;b为风险报酬斜率;Q为风险程度。

8.3.2 风险调整贴现率法的含义
1.确定风险程度Q 利用统计学中的标准差法测算风险,投资方案 现金净流量的标准差越大,说明其离散趋势越 大、风险越大;反之,说明该投资方案离散趋 势较小、风险也小。 (1)计算现金净流量期望值E 现金净流量期望值是某期各种可能的现金净流 量按其概率进行加权平均得到的现金净流量, (2)计算各期现金净流量期望值的现值EPV

8.3.2 风险调整贴现率法的含义
(3)计算各期现金净流量标准离差d 标准离差是各种可能的现金净流量偏离 期望现金净流量的综合差异。 (4)计算各期现金净流量综合标准离差 D (5)计算标准离差率Q Q=综合标准离差/现金流量期望值的现 值=D/EPV

8.3.2 风险调整贴现率法的含义
2.确定风险报酬斜率 风险报酬率b是直线方程K=i+b*Q的斜率,它 反映了风险程度变化对风险调整最低报酬的影 响。 3.用风险调整贴现率计算方案的净现值 Q和b确定后,风险调整贴现率K也就确定了, 用风险调整贴现率作为计算净现值的贴现率, 再根据求净现值的方法选择方案。

8.3.3 投资风险分析模型
1.建立基本数据区 2.建立模型分析区域 分析区域是计算各指标的工作区域,根 据上述计算现金净流量期望值、标准离 差、期望现值、综合标准差、风险程度、 调整风险贴现率和考虑风险因素的净现 值的计算公式建立分析区域。


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